SEC считает правило 2005 года устаревшим: оно защищало сделки от худшей цены, но, по версии регулятора, стало слишком дорогим и сложным.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США 11 июня предложила отменить давнее правило биржевой торговли, известное как order protection rule, или правило защиты заявки.
Смысл правила был простым: сделка с акциями не должна проходить по худшей цене, если на другой торговой площадке в этот момент доступна лучшая. Например, если инвестор может купить акцию дешевле на одной бирже, его заявку нельзя исполнить дороже на другой. В профессиональной среде такие ситуации называют trade-through.
Правило приняли в 2005 году. Тогда рынок уже переходил к электронной торговле, но разные площадки были связаны между собой хуже, чем сейчас. SEC хотела защитить инвесторов от ситуации, когда их заявки исполняются по менее выгодной цене просто потому, что брокер или площадка не учли лучшую котировку в другом месте.
Теперь регулятор считает, что за более чем 20 лет рынок изменился. На открытом заседании SEC представители комиссии заявили, что современные технологии и новая структура торгов сделали правило менее полезным. По их оценке, оно увеличивает расходы на соблюдение требований, подключение к разным площадкам и обработку рыночных данных, усложняя работу участников торгов.
Предложение поддержали единогласно три действующих члена SEC. Формально комиссия рассчитана на пять человек и должна быть двухпартийной, но сейчас в ней нет демократов, а все три занятых места принадлежат республиканцам.
Глава SEC Пол Аткинс заявил, что выступал против этого правила с момента его появления. В 2005 году, когда он уже был комиссаром SEC, Аткинс голосовал против его принятия.
Важно, что речь пока идет не о финальном решении. После публикации предложения начнется 60-дневный период для общественных комментариев. Затем SEC сможет решить, принимать изменения или дорабатывать их.
Почему это важно
Для брокеров, бирж и других торговых площадок отмена правила может снизить расходы: им станет проще выбирать, к каким площадкам подключаться и какие данные покупать.
Для обычных инвесторов последствия менее однозначны. SEC утверждает, что другие правила прозрачности для брокеров и торговых площадок сохранятся. Кроме того, у брокеров по-прежнему есть обязанность добиваться выгодного исполнения клиентских заявок.
Критики видят риск иначе. Организация Better Markets, выступающая за более жесткий надзор за Уолл-стрит, предупреждает, что полная отмена правила может привести к худшим ценам для людей, которые копят на пенсию, и к росту доходов у брокерских фирм и высокочастотных трейдеров — участников, которые совершают сделки за доли секунды.
Поэтому главный спор будет идти вокруг баланса: стоит ли сохранять прямую защиту лучшей цены или доверить больше решений самим участникам рынка и общим требованиям к честному исполнению сделок.