Акции Samsung относительно балансовой стоимости стоят в четыре раза дешевле, чем у американского конкурента Micron, хотя прибыль у корейцев рекордная. Инвесторы называют это «корейской скидкой» и объясняют её опасениями за права акционеров в семейных конгломератах страны.
Samsung за третий квартал заработала около $80 млрд операционной прибыли, рекорд среди технологических компаний. Но относительно имущества за вычетом долгов её акции вчетверо дешевле, чем у конкурента Micron. Инвесторы связывают это с «корейской скидкой», а Samsung, по оценке Reuters, не спешит устранять её причины.
Samsung оценивают вчетверо скромнее конкурента
Почти всю рекордную прибыль Samsung Electronics в третьем квартале дали чипы памяти для ИИ. Но её акции стоят всего в 1,9 раза больше балансовой стоимости, то есть имущества компании за вычетом долгов. У американского конкурента Micron, который тоже делает память, это соотношение 7,8, пишет Reuters.
Около 70% компаний из главного корейского индекса KOSPI тоже стоят на бирже не дороже своей балансовой стоимости. В среднем корейские акции стоят меньше четырёх ожидаемых годовых прибылей, а акции крупных компаний развитых стран стоят почти 18.
Почему инвесторы дают скидку
Инвесторы объясняют «корейскую скидку» опасениями за права акционеров и за то, как компании распоряжаются деньгами. Крупнейшие компании Кореи входят в «чеболи», семейные конгломераты вроде Samsung, SK и Hyundai. Семья контролирует группу через доли одних её компаний в других, и часть инвесторов хочет, чтобы конгломераты упростили эту структуру.
В феврале парламент обязал компании погашать выкупленные у инвесторов акции, то есть уничтожать их, а не держать у себя. По данным Bloomberg, так владельцы конгломератов укрепляли контроль при минимальной собственной доле. Но крупные компании, в основном из чеболей, сопротивляются реформам, и «их лоббирование резко усилилось», говорит Намух Ри, председатель Корейского форума корпоративного управления.
Инвесторы ждут от Samsung большего
За 2026 год Samsung рассчитывает вернуть акционерам 90–110 трлн вон, примерно $67–82 млрд. В эту сумму войдут дивиденды и «значительный» выкуп акций с их погашением. Окончательные условия совет директоров утвердит в конце января.
Ещё до октябрьского отчёта крупные иностранные фонды Capital Group, Artisan и Fidelity жаловались, что выплаты скромные, узнал Reuters. Они хотели, чтобы компания больше выкупала и погашала акции, а не повышала дивиденды. Выкуп уменьшает число акций, и на каждую оставшуюся приходится большая доля прибыли. После этого с инвесторами за рубежом встречался председатель совета директоров Шин Дже Юн.
У Samsung может быть причина осторожничать. Крупный выкуп с погашением сократит число акций, и доли страховых компаний группы, Samsung Life и Samsung Fire, в Samsung Electronics могут превысить допустимый законом предел. Тогда им придётся продать часть акций, что может затронуть контроль семьи, писал Reuters. Сама компания говорит, что это не влияет на её решения.
Выплаты держатся на буме чипов
«Размер выплат во многом отражает исключительный цикл на рынке памяти и вызванный им приток денег», а не смену подхода к выплатам, считал ещё в сентябре Сэмми Судзуки из инвестиционной компании AllianceBernstein. Подразделение смартфонов и бытовой техники в третьем квартале и вовсе ушло в небольшой убыток.
Если спрос на чипы для ИИ остынет, прибыль, а с ней и выплаты могут сократиться. Сама Samsung ждёт обратного и считает, что в 2027 году спрос на память из-за ИИ сильно превысит предложение. Но в пятницу KOSPI упал за день на 6% вслед за распродажей акций ИИ компаний в США, а акции Samsung подешевели на 6,4%. Выходит, выплаты сейчас зависят от бума чипов, а семейный контроль, за который инвесторы дают скидку, остаётся прежним.
