ФРС, вероятнее всего, оставит ставку без изменений на фоне инфляции около 3% и нового роста цен на энергоносители. Но для рынка важнее другое: насколько слова Пауэлла еще имеют силу перед возможной сменой председателя в мае.
Заседание Федеральной резервной системы в среду вряд ли принесет сюрприз в части ставки. Денежный рынок уже практически полностью заложил сохранение диапазона без изменений. Но это не делает встречу рядовой. Она проходит в момент, когда инфляция застряла выше цели, нефть снова дорогая, а сам Джером Пауэлл, вероятно, подходит к последнему заседанию в роли председателя.
Для центрального банка картина выглядит неудобной, но не кризисной. Рынок труда ослаб, однако не провалился, и потому не вынуждает срочно переходить к смягчению. Инфляция остается около 3% по базовому показателю, который исключает цены на продукты питания и энергию и считается для ФРС одним из ключевых ориентиров. Это заметно выше целевого уровня в 2%, а значит пространство для снижения ставок по-прежнему ограничено.
Ситуацию осложняет сырьевой фон. Нефть держится вблизи 100 долларов за баррель, бензин в США снова дорожает. Обычно центральные банки стараются не реагировать слишком резко на краткосрочные энергетические скачки, если те не меняют долгосрочные инфляционные ожидания. Но при продолжающемся конфликте на Ближнем Востоке и риске новых перебоев с поставками топлива этот аргумент работает слабее. Высокая энергия может еще раз протолкнуть вверх цены в экономике, где инфляция и без того не хочет возвращаться к цели.
Поэтому формулировки после заседания, вероятно, останутся жесткими по сути, даже если внешне решение будет спокойным. Регулятору нужно признать более сильные данные по занятости и одновременно более неприятные данные по инфляции, не создавая впечатления, что снижение ставок уже близко. На языке рынка это означает режим ожидания с уклоном в осторожную жесткость.
Однако главный нерв заседания может лежать не в текущем решении, а в том, кто будет задавать тон дальше. Все больше ожиданий связано с тем, что Пауэлла в мае сменит Кевин Уорш. Из-за этого обычная функция пресс-конференции председателя меняется. Вместо сигнала о вероятной траектории политики рынок может услышать скорее итоговую позицию уходящего главы, чье влияние на последующие шаги уже ограничено сроком полномочий.
Не до конца решен и личный статус Пауэлла после завершения председательства. Теоретически он может остаться в совете управляющих еще на два года, поскольку его срок как губернатора не истек. Но вокруг реконструкции зданий ФРС сохранялась чувствительная политическая история, и ранее он говорил, что не уйдет, пока расследование не будет окончательно закрыто. Передача проверки внутреннему надзорному контуру снизила политическое напряжение, но не обязательно сняла все вопросы.
Для рынков из этого следует довольно практичный вывод. Даже если решение по ставке предсказуемо, ценность заседания будет зависеть от того, насколько убедительно ФРС опишет баланс рисков между устойчивой инфляцией, все еще работоспособным рынком труда и энергетическим шоком. Если риторика подтвердит, что регулятор намерен сидеть без движения дольше, чем хотелось бы инвесторам, это поддержит доходности облигаций и сохранит давление на чувствительные к ставкам сегменты рынка. Если же в выступлении прозвучит больше мягкости, инвесторы все равно будут фильтровать эти сигналы через возможную смену председателя уже через несколько недель.
