Снижение убытков американского центробанка показывает, как постепенно ослабевает эффект от резкого повышения ставок после пандемийного денежного стимулирования.
Федеральная резервная система США завершила 2025 год с операционным убытком в 18,7 млрд долларов. Это уже третий год подряд с отрицательным результатом, хотя масштаб потерь заметно сократился: в 2023 году убыток составлял 114,3 млрд долларов, в 2024-м – 77,6 млрд. Одновременно вырос специальный бухгалтерский показатель – deferred asset, то есть объем прибыли, которую ФРС должна будет сначала направить на покрытие накопленных потерь, прежде чем снова перечислять деньги в бюджет США. К концу 2025 года этот показатель достиг 243,5 млрд долларов против 216 млрд годом ранее.
Сама по себе эта новость важна прежде всего как итог большого цикла, который начался еще в пандемию. Тогда ФРС резко увеличила покупки государственных облигаций США и ипотечных бумаг с государственной поддержкой, чтобы удержать финансовую систему от сбоев и поддержать экономику. Позже ситуация изменилась: инфляция ускорилась, и центробанк начал быстро поднимать процентные ставки. В этот момент и проявилось главное противоречие всей конструкции: доходы по купленным ранее бумагам оставались сравнительно низкими, тогда как расходы ФРС росли, потому что ей приходилось платить более высокий процент по средствам, которые коммерческие банки держат на счетах в ФРС.
Именно поэтому нынешние убытки связаны не с обычными проблемами управления и не с тем, что у ФРС закончились деньги на работу. Американский центробанк устроен иначе, чем частная компания или обычное госведомство. Он финансирует себя сам и может продолжать деятельность даже при отрицательном финансовом результате. Важнее другое: в прежние годы ФРС регулярно перечисляла крупные суммы в Минфин США после покрытия собственных расходов. После начала убытков этот поток остановился. Иными словами, нынешняя ситуация бьет прежде всего по будущим бюджетным поступлениям, а не по способности ФРС проводить денежную политику.
При этом отчет за 2025 год показывает, что наиболее тяжелый этап, похоже, остается позади. Разница между доходами по активам ФРС и ее процентными расходами стала меньше по мере того, как ставка снижалась. В новости прямо указано, что ФРС сейчас платит 3,65% по части резервов банков против 4,4% годом ранее. Это означает простую вещь: обслуживание системы для самого регулятора стало обходиться дешевле. Поэтому годовой убыток сократился почти в четыре раза по сравнению с 2024 годом. В этом смысле отчет отражает постепенное ослабление последствий самой жесткой фазы антиинфляционной политики.
Есть и более широкий политический фон. В обычные годы прибыль ФРС почти не становится предметом публичных споров, потому что воспринимается как техническая деталь. Сейчас ситуация иная: вокруг центробанка уже идет давление из-за ставок, расходов на реконструкцию зданий штаб-квартиры и споров о качестве управления. На этом фоне любые убытки легко превращаются в аргумент против руководства ФРС. Но содержание новости шире текущей полемики. Она показывает, что экстренные меры времен пандемии и последующее резкое ужесточение денежной политики имеют долгий финансовый след. Даже когда инфляция отступает, последствия для баланса центробанка сохраняются еще на несколько лет. Именно в этом и заключается главный смысл происходящего.
