Слабые розничные продажи и падение потребительских настроений вернули на рынок тему замедления экономики США. Проблему усилил рост доходностей и нефти, который не дал акциям воспользоваться ослаблением ожиданий по ставке ФРС.
Американский рынок акций завершил пятницу снижением, хотя масштаб движения выглядел умеренным. Индекс широкого рынка потерял 0,17%, промышленный индекс снизился на 0,20%, технологический Nasdaq 100 опустился на 0,13%. Формально падение было небольшим, но его причина важнее самих цифр. Инвесторы одновременно получили сигнал о более слабом потребителе и напоминание о том, что инфляционное давление никуда не исчезло.
Ключевой удар пришел со стороны розничных продаж. В июле показатель сократился на 0,6% месяц к месяцу при ожидании роста на 0,1%. Если убрать автомобили и бензин, продажи тоже ушли в минус на 0,2% вместо ожидавшегося увеличения. Часть слабости объясняют календарные и технические эффекты, поскольку в июне спрос поддерживали футбольный турнир и более раннее проведение крупной сезонной распродажи в онлайн-торговле. Но даже с этой поправкой данные читаются как признак того, что домохозяйства начинают экономить на фоне высоких цен, дорогого топлива и ухудшения оценки собственного финансового положения.
Эту картину усилил индекс потребительских настроений Мичиганского университета. Предварительное значение за август упало до 51,0 пункта с 55,2 месяцем ранее, тогда как рынок ждал почти символического снижения. Для акций это неприятная комбинация. Более слабое потребление означает риск для выручки компаний, а значит и для будущей прибыли, особенно за пределами узкого круга бенефициаров бума вокруг искусственного интеллекта.
На первый взгляд такая статистика должна была бы поддержать облигации и снизить доходности, поскольку она уменьшает вероятность нового повышения ставки ФРС уже в сентябре. Оценка вероятности шага на 25 базисных пунктов действительно немного опустилась до 32% с 35% днем ранее. Базисный пункт это одна сотая процентного пункта. Однако рынок казначейских бумаг отреагировал иначе. Доходность десятилетних облигаций выросла примерно на 4 базисных пункта до 4,682%, а фьючерсы на бумаги снизились.
Этот рост доходностей показывает, что инвесторы сейчас смотрят не только на риск замедления экономики, но и на устойчивость инфляции. В потребительском опросе ожидания инфляции на год вперед поднялись до 4,3%, а долгосрочные ожидания на горизонте пяти десяти лет остались на уровне 3,3%, что заметно выше целевого уровня ФРС. Дополнительное давление создают и долговые аукционы. Накануне размещение 30-летних облигаций прошло с доходностью 5,216%, это максимум с 2001 года. Рынок требует премию за большой дефицит бюджета, высокую инфляцию и меньшую предсказуемость денежной политики.
На этом фоне хорошие инфляционные отчеты недели не смогли полностью вернуть аппетит к риску. Базовый CPI в июле удержался у 5,5-летнего минимума 2,5% год к году, общий CPI замедлился до 3,4%, индекс цен производителей тоже отступил от недавних пиков. Но для инвестора сейчас важна не только траектория официальной инфляции, а то, что происходит с ожиданиями и с ценой денег на длинном конце кривой. Если потребление охлаждается, а доходности все равно растут, рынок акций оказывается между двумя неблагоприятными сценариями сразу.
Отдельной линией шла геополитика. Нефть WTI подорожала на 1,42% после сообщений об атаке на два танкера из Абу-Даби при проходе через Ормузский пролив. Администрация США делает ставку не на новые прямые удары, а на усиление экономического давления на Иран. Военно-морская блокада и обещание беспрецедентных ограничений поддерживают цены на сырье и одновременно подпитывают инфляционные опасения. Это одна из причин, по которой рынок не смог интерпретировать слабую макростатистику как безусловно позитивный сигнал для ставок.
Секторная картина была смешанной. Бумаги производителей чипов в целом чувствовали себя слабо, хотя часть азиатского импульса пришла из Южной Кореи, где крупные технологические компании резко выросли за неделю. Applied Materials потеряла более 5% несмотря на прогноз выше консенсуса. Это показательный эпизод для текущего рынка. Просто хорошего результата недостаточно, если ожидания вокруг темы ИИ уже завышены. При этом AMD выросла более чем на 6%, а SanDisk прибавила свыше 7% после позитивной оценки со стороны крупного банка.
В более широкой перспективе рынок пока удерживает поддержку за счет сильного сезона отчетности. Прибыль компаний из S&P 500 во втором квартале идет с ростом около 32%, что существенно выше прежних оценок. Около 85% отчитавшихся компаний превзошли прогнозы, а основной вклад в прирост прибыли дают расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта. Но пятничная сессия показала границу этого оптимизма. Когда слабеет потребитель, растут доходности и дорожает нефть, даже сильная отчетность перестает быть достаточным аргументом для нового рывка вверх.