Рост Anthropic оказался тесно привязан к Amazon и Google. Почти половина выручки проходит через их облака, а заметная часть денег возвращается партнерам в виде комиссий.
Будущее размещение Anthropic вскрыло уязвимость, характерную для многих крупных ИИ-компаний. Быстрый рост выручки здесь тесно связан не только с качеством модели, но и с несколькими инфраструктурными партнерами, через которых проходит почти половина продаж. В 2025 году 47 процентов выручки Anthropic пришлись на каналы Amazon и Google.
В абсолютных цифрах это 2,16 млрд долларов продаж, проведенных через две облачные платформы. За доступ к этим каналам компания заплатила около 351 млн долларов дистрибуционных комиссий. Иначе говоря, примерно 16 центов с каждого доллара такой выручки возвращались партнерам. Для бизнеса с огромными вычислительными затратами это особенно чувствительно, потому что давление на маржу возникает сразу с двух сторон. Сверху стоят расходы на вычисления, снизу комиссионная плата за продажу.
Зависимость не возникла внезапно. Доля выручки, проходящей через этих партнеров, выросла с 11 процентов в 2023 году до 32 процентов в 2024 году и почти до 50 процентов в 2025 году. Это означает, что по мере масштабирования Anthropic все глубже встраивается в экосистемы крупнейших облачных игроков, а не становится более автономной.
В этой конструкции есть и встречный интерес. Amazon и Google не просто каналы продаж, но и инвесторы компании. Такая связка помогает быстро наращивать сбыт и доступ к инфраструктуре, но одновременно концентрирует риск. Если коммерческие условия изменятся, если партнер продвинет собственные ИИ-сервисы или если распределение спроса внутри облака сместится, последствия для Anthropic будут заметными почти мгновенно.
Есть и второй слой концентрации. Два неназванных клиента обеспечили 12 процентов всей выручки в 2025 году. Для быстрорастущей технологической компании это не обязательно тревожный сигнал само по себе, но вместе с зависимостью от двух облачных посредников картина становится жестче. Бизнес опирается на небольшое число узлов, через которые проходят и продажи, и стратегический доступ к рынку.
Для потенциальных инвесторов это один из ключевых сюжетов IPO. На поверхности находится история масштабирования ИИ-лаборатории, которая быстро превращает модельные возможности в выручку. Под поверхностью лежит вопрос о том, кому в этой цепочке принадлежит рычаг силы. Когда почти половина продаж проходит через двух партнеров, а часть клиентов концентрирует существенную долю спроса, компания может расти очень быстро, но ее переговорная позиция остается ограниченной.
Такие детали не отменяют инвестиционную привлекательность Anthropic, но меняют угол зрения. Оценка компании в этом случае зависит не только от темпов роста и технологического лидерства. Не меньшее значение получает способность со временем уменьшать зависимость от нескольких крупных платформ, иначе значительная часть создаваемой стоимости будет продолжать оседать у тех, кто контролирует инфраструктуру и канал доступа к клиенту.
