Казахстан превратил пилот в план. Через четыре дня после первого размещения токенизированных нот Нацбанк объявил, что следующим инструментом на цифровой платформе станут государственные облигации. Но у этой истории есть масштаб, который легко потерять за громким заголовком: пока в токены «упаковано» лишь пятая часть одного краткосрочного выпуска.
Один выпуск, два формата
9 ноября на Казахстанской фондовой бирже (KASE) прошёл необычный аукцион. Нацбанк разместил один выпуск 91-дневных нот сразу в двух видах: в привычном и в цифровом. Биржа называет такую схему гибридным аукционом. Условия и цена у обоих инструментов одинаковые, поэтому можно напрямую сравнить, как новая инфраструктура справляется с работой по сравнению со старой. Из 50 млрд тенге выпуска 10 млрд пришлось на токенизированные ноты, остальные 40 млрд на традиционные. Цифровая часть составила около 22 млн долларов. Спрос оказался выше предложения: заявок поступило на 70,2 млрд тенге по номинальной стоимости, то есть в 1,4 раза больше объёма размещения. Средневзвешенная доходность достигла 15,72% годовых, а обращение нот началось 11 ноября.
Здесь нужна одна оговорка. В доступных публичных сообщениях спрос не разбит по форматам. Это число характеризует аукцион в целом, поэтому интерес инвесторов именно к цифровой части остаётся неизвестным.
Что изменилось, а что нет
Токенизация не превращает ноту в криптовалюту и не делает её «другим долгом». Экономика остаётся прежней: инвестор одалживает деньги Национальному банку и получает доход по условиям выпуска. Меняется «упаковка»: права на бумагу существуют как цифровой токен на платформе цифровых финансовых активов KASE. Старая система учёта при этом никуда не исчезает. Права владельцев отражаются в реестрах Центрального депозитария ценных бумаг, а клиринг и расчёты по сделкам ведёт Клиринговый центр KASE.
Иначе говоря, блокчейн не заменяет депозитарий, а работает рядом с ним. Для регулятора это осторожный способ проверить новую технологию и не рискнуть целостностью рынка.
Следующий шаг: государственный долг
13 ноября на XIV Конгрессе финансистов в Алматы председатель Нацбанка Тимур Сулейменов заявил, что торги подтвердили готовность инфраструктуры. По его словам, регулятор проверил на практике и саму платформу, и институциональные решения, а значит, механизм можно расширять. Следующим этапом станет выпуск токенизированных государственных облигаций совместно с Министерством финансов. По информации Zakon.kz, он запланирован на второй квартал 2027 года.
Гособлигации станут лишь одной из линий большой стратегии. С 1 мая 2026 года в стране действует законодательная база для цифровых финансовых активов, а президентский указ от 8 июля предусматривает создание условий для регулируемого оборота криптовалют и токенизированной экономики. Сулейменов сообщил, что сейчас работают восемь лицензированных криптообменников с оборотом 45 млрд тенге. Нацбанк также говорил о планах токенизировать два объекта в Alatau City, комплекс Iconic Tower до 50 млн долларов и логистический центр Birlik до 10 млн долларов. В перспективе он рассматривает недвижимость, драгоценные металлы и полезные ископаемые.
Три вопроса, от которых зависит успех
Первый вопрос касается доступности. Токенизация обещает дробить активы и расширять круг инвесторов. Однако по условиям, опубликованным перед аукционом, минимальная заявка на цифровые ноты составляла 50 тысяч бумаг номиналом по 100 тенге. Это 5 млн тенге, то есть около 11 тысяч долларов, и на «покупку на мелочь» такая сумма не похожа. Окажется ли порог для гособлигаций ниже, станет одним из самых интересных вопросов 2027 года.
Второй вопрос связан с готовностью рынка. Сам Сулейменов признаёт, что регуляторы сделали свою часть: приняли закон и подзаконные акты и создали общую инфраструктуру. Дальше слово за участниками рынка. Банки и брокеры должны перестроить внутренние процедуры, научиться хранить цифровые активы и объяснять клиентам, как их покупать и продавать.
Третий вопрос касается устойчивости самой технологии. Первый аукцион проверял только первичное размещение, а вторичные торги покажут, насколько токен удобнее обычной бумаги. Кроме того, сбои платформы и кибератаки остаются реальной угрозой, и инвесторы будут учитывать её при выборе инструмента.
Что в итоге
Первый шаг Нацбанка получился осторожным и продуманным: доля токенов в выпуске небольшая, привычный депозитарий сохранён, условия для двух форматов одинаковые. Так технологию можно проверить без риска для рынка. Однако успех токенизации измеряется не отчётами о первых торгах. Он зависит от того, начнут ли токенизированные гособлигации реально торговаться, станут ли они доступнее для обычных инвесторов и дешевле для государства. Ответ даст не анонс, а первые месяцы обращения после выпуска.
Источники: nationalbank.kz, kase.kz, zakon.kz, finratings.kz, kapital.kz
