FCCE увеличивает долю в Installux до 87,45% и готовит оферту на оставшиеся акции по 500 евро. При выполнении условий дело может закончиться принудительным выкупом и уходом компании с биржи.
Во французской Installux начинается процесс, который обычно заканчивается исчезновением компании с биржи. Холдинговая структура FCCE, полностью контролируемая семьей Canty и уже владевшая большинством акций производителя алюминиевых профилей, договорилась о покупке пакета у Amiral Gestion и после закрытия этой сделки намерена подать упрощенное обязательное предложение на оставшиеся бумаги.
Пакет, который покупает FCCE, составляет 17 867 акций или около 6,38% капитала и голосов Installux. Цена сделки установлена на уровне 500 евро за акцию, общая сумма покупки составляет 8,93 млн евро. После завершения этой покупки доля FCCE вырастет до 244 954 акций, то есть примерно до 87,45% капитала и прав голоса. Это уже уровень, при котором мажоритарий получает почти полный контроль над корпоративной повесткой и может последовательно вести компанию к делистингу.
Именно это FCCE и собирается сделать. Холдинг намерен обратиться к регулятору с проектом упрощенного публичного предложения на все акции, которые останутся у миноритариев. Цена будет такой же, как в блочной сделке, 500 евро за акцию с прикрепленным дивидендом. Если по итогам оферты будут выполнены юридические и регуляторные условия, следующим шагом может стать принудительный выкуп оставшихся бумаг и снятие Installux с торгов.
Для миноритарных акционеров важна не только сама цена, но и контекст ее появления. Предлагаемый уровень означает премию 74% к средневзвешенной цене за последние 60 торговых дней и 72,4% к цене закрытия на 26 мая. При этой оценке вся компания стоит около 140 млн евро. Такая премия обычно показывает, что бумаги были низколиквидными и торговались с дисконтом к фундаментальной стоимости, что типично для небольших семейно контролируемых эмитентов на рынке роста.
Installux работает на понятном, хотя и не слишком публичном промышленном рынке. Компания производит алюминиевые профили и аксессуары для строительной отделки в жилом и коммерческом сегментах, как для нового строительства, так и для ремонта. Для семейного холдинга такой актив часто имеет больше ценности внутри частной группы, чем в публичном статусе с ограниченным free float, слабой ликвидностью и постоянными издержками на биржевое присутствие.
Сделка еще не завершена в регуляторном смысле. Предложение должно пройти проверку на соответствие правилам рынка, а финансовые условия будет оценивать независимый эксперт, которого уже назначили органы управления Installux. Создан и специальный комитет ad hoc. Формально это стандартный механизм защиты миноритариев в ситуации, когда мажоритарий сам определяет маршрут сделки и потенциально ведет компанию к обязательному выкупу.
Финансирование оферты FCCE планирует обеспечить за счет собственных доступных средств, без упоминания внешнего кредита. Это важная деталь, потому что она снижает риск срыва сделки по причине фондирования. В таких историях главный вопрос обычно не в том, будет ли предложение подано, а в том, как именно независимый эксперт и регулятор отнесутся к справедливости цены. Для рынка это история не о росте бизнеса, а о перераспределении контроля и о том, сколько мажоритарий готов заплатить за полную приватизацию актива.