Токийская инфляция ускорилась, а базовый показатель почти достиг уровня, который Банк Японии считает ориентиром. Рост цен на энергию и слабая иена усиливают вероятность дальнейшего ужесточения политики.
Июльские данные по инфляции в Токио вернули в центр внимания вопрос о том, насколько далеко Банк Японии готов идти по пути нормализации ставок. Потребительские цены в столице выросли быстрее, чем месяцем ранее, а базовая инфляция почти подошла к уровню, который регулятор считает ориентиром для устойчивого ценового давления.
Базовый индекс потребительских цен, который не учитывает волатильные цены на свежие продукты, вырос на 1,9 процента в годовом выражении после 1,6 процента в июне. Рынок ждал 1,8 процента. Еще важнее выглядит показатель, который исключает и продукты, и энергию. Он поднялся до 2 процентов против 1,9 процента месяцем ранее. Именно эта мера особенно важна для оценки того, насколько инфляция укореняется в экономике, а не является лишь отражением внешнего сырьевого шока.
Общий индекс потребительских цен ускорился до 2 процентов с 1,7 процента. Для Японии, десятилетиями жившей в логике низкой инфляции или почти нулевого роста цен, такие цифры давно перестали быть статистическим курьезом. Они постепенно формируют новую денежную среду, в которой сверхмягкая политика выглядит все менее естественной.
Главным каналом давления остаются энергия и импорт. Рост цен на нефть и газ после обострения конфликта между США и Ираном снова усилил внешнюю инфляционную волну. Для Японии это особенно чувствительно, потому что страна в значительной степени зависит от импортных поставок топлива и продовольствия. Когда мировые цены растут, а национальная валюта слабеет, импортированный инфляционный импульс усиливается двойным эффектом.
Слабая иена именно так и работала в последние месяцы. В июле японская валюта опускалась к минимальным уровням за сорок лет. На этой неделе курс резко отскочил, и рынок увидел в этом возможное вмешательство властей. Но даже если краткосрочное укрепление иены частично снимет давление, оно не отменяет того, что производственная инфляция уже заметно выросла, а значит, часть издержек еще только перекладывается на потребителя.
До сих пор домохозяйства в некоторой степени защищали государственные субсидии на энергию. Однако такие меры сглаживают динамику лишь временно и не устраняют базовую проблему. Если компании продолжают платить больше за импорт, логистика и электроэнергия дорожают, а заработные ожидания постепенно подстраиваются под новую реальность, регулятору становится сложнее утверждать, что инфляционный эпизод носит мимолетный характер.
Данные по Токио имеют для рынка особый вес, потому что традиционно считаются опережающим сигналом для общенациональной статистики. Столица экономически доминирует, и ее инфляционная траектория часто задает тон ожиданиям по стране в целом. На этом фоне публикация вышла за несколько часов до завершения заседания Банка Японии, где рынок ждет сохранения текущей ставки. Но нейтральное решение по ставке не равнозначно мягкому сигналу.
В июне регулятор уже повысил ставку на 25 базисных пунктов до 1 процента и дал понять, что липкая инфляция и слабая валюта могут потребовать новых шагов. Теперь у него еще больше аргументов сохранить жесткий уклон в риторике. Для японского долгового и валютного рынков это означает рост чувствительности к любым формулировкам о следующих повышениях. Эпоха, когда Япония почти автоматически ассоциировалась с вечной сверхдешевой денежной политикой, становится все менее устойчивым допущением.
