Расходы на ИИ удвоятся за шесть лет. ChatGPT достиг миллиарда пользователей. Дата-центры обеспечивают 92% роста ВВП США. Но стоимость токенов растёт, отдача от инвестиций не доказана, а аналитики уже рисуют параллели с пузырём доткомов.
S&P 500 вырос почти на 80% за пять лет - и главным двигателем стала «великолепная семёрка» технологических компаний с долей в ИИ: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Сейчас 41 компания связанная с ИИ занимает почти половину капитализации всего индекса. Нил Уилсон из Saxo UK формулирует риск прямо: «Весь рынок превратился в один гигантский ИИ-монолит. Опасность - повторение пузыря доткомов: огромный обвал и годы потерянной доходности».
За этим ростом стоит нарастающая волна расходов. По данным Goldman Sachs глобальные вложения в ИИ-инфраструктуру вырастут с $765 млрд в 2026 году до $1,6 трлн к 2031-му. Сам Goldman признаёт риски: «При таком объёме обязательств даже скромные задержки в исполнении ставят под серьёзное сомнение допущения о спросе». Параллельно доля компаний использующих ИИ выросла с 33% в 2023 году до почти 80% сейчас. ChatGPT достиг 1 млрд ежемесячных активных пользователей - рекорд для любого приложения в истории.
Пока OpenAI сохраняет лидерство по аудитории, Anthropic активно сокращает разрыв. По данным Kentik трафик Claude рос значительно быстрее чем ChatGPT и Gemini с января по апрель - резкий скачок последовал после того как Пентагон в марте признал Anthropic риском для цепочек поставок. При текущих темпах Kentik прогнозирует что Claude может обогнать ChatGPT по трафику к лету. Это делает IPO Anthropic особенно своевременным. Но за ростом аудитории скрывается нарастающая проблема стоимости. Каждый ответ ИИ-модели измеряется в токенах (единицах языка - словах, знаках препинания или слогах). OpenAI оценивает GPT-5.5 в $5 за миллион входящих токенов и $30 за миллион исходящих. Стоимость токенов резко растёт именно тогда когда компании повсеместно внедряют ИИ. Лиам Бетсуорт основатель британского стартапа Pendra говорит: «Расходы полностью выходят из-под контроля». Недавно Axios сообщил о неназванной компании потратившей $500 млн за месяц только на лицензии Claude Code. Фундаментальное обещание ИИ состоит в том что затраты окупаются улучшением производительности. Если этого не происходит - допущения лежащие в основе оценок ИИ-компаний разрушаются.
Физическая инфраструктура тоже вызывает вопросы. По оценке Bloomberg в 2025 году глобально строилось 23 ГВт мощностей дата-центров. JLL прогнозирует добавление ещё 100 ГВт с 2026 по 2030 год - удвоение текущих мощностей эквивалентное 1200 новым центрам. Откуда возьмутся деньги и прежде всего энергия - открытый вопрос. Сесилия Рикап из Университетского колледжа Лондона спрашивает напрямую: «Правительства просчитали осуществимость такого расширения сетей? Есть ли у них деньги? Учли ли они сопутствующий экологический ущерб?»
Возможности самих моделей при этом растут экспоненциально. По данным исследовательской организации METR они удваиваются каждые четыре месяца. Claude Mythos от Anthropic достигает 50% успеха на задачах которые у человека-эксперта заняли бы от восьми часов до двух дней. Но массового замещения рабочих мест пока не происходит - существуют узкие места в том какие задачи безопасно и юридически допустимо делегировать ИИ. Боуке Кляйн Тизелинк из Королевского колледжа Лондона предупреждает: «Мы находимся на самом раннем этапе ИИ-революции. Объём изменений которые нас ожидают будет огромным». Наконец самый неожиданный факт о масштабе бума: экономист из Гарварда подсчитал что «инвестиции в оборудование для обработки информации и программное обеспечение» обеспечили 92% роста ВВП США в первой половине 2025 года. Несмотря на сокращение государственной занятости при Трампе и массовые увольнения - американская экономика продолжает расти именно потому что дата-центры держат её на плаву. Любое замедление этих расходов будет иметь не только экономические но и политические последствия.
ИИ-бум реален по масштабу и темпам принятия технологии. Но структурные риски накапливаются: концентрация рынка в узком наборе бумаг, неподтверждённая отдача от инвестиций, растущая стоимость использования и энергетические ограничения для инфраструктуры. Ближайшие IPO SpaceX, Anthropic и OpenAI станут тестом на то готов ли публичный рынок платить за эти ожидания по текущим ценам.