Активист с долей 5,05 процента требует от enVVeno заморозить клинические траты и вынести на голосование ликвидацию либо сделку. В центре конфликта 28 млн долларов кэша и ускоряющийся риск размывания.
Фонд NorthStrive Fund II, владеющий примерно 5,05 процента акций enVVeno Medical, публично вступил в конфликт с советом директоров компании. Инвестор настаивает на немедленной остановке «необязательных» клинических расходов и созыве внеочередного собрания акционеров, чтобы проголосовать за стратегические альтернативы вместо продолжения текущего плана.
В основе претензии простая бухгалтерия. На конец сентября 2025 года у enVVeno было около 28 млн долларов наличных и краткосрочных инвестиций при отсутствии долгосрочного долга. Компания остается без выручки и, по оценке NorthStrive, сжигает около 16 млн долларов в год. В такой конфигурации запас прочности оценивается в 20–21 месяц, и каждый квартал автономного «развития» превращает денежную позицию из актива в убывающий ресурс.
Фонд критикует намерение компании развивать новый доклинический ранний актив после недавнего отказа регулятора по лидирующему продукту. Логика NorthStrive в том, что акционерам предлагают снова войти в многолетний цикл клинических испытаний с регуляторным риском и вероятной потребностью в финансировании, то есть с угрозой дополнительной эмиссии и размывания доли.
NorthStrive утверждает, что уже обсудил свои предложения с генеральным директором, который, со слов фонда, говорил от имени совета и дал понять, что рекомендации рассматриваться не будут. На этом фоне инвестор выносит спор в публичное поле и переводит его в плоскость корпоративного управления, требуя формального процесса оценки альтернатив и голосования акционеров.
Ключевой аргумент письма сводится к тому, что главный актив enVVeno сейчас это баланс, а не pipeline. Фонд отдельно указывает на слабое совпадение стимулов совета и публичных инвесторов. По приведенным оценкам, члены совета совокупно владеют около 10 097 акций, что составляет менее 2 процентов от 655 606 акций в обращении, при этом имеют опционы еще примерно на 90 119 акций, которые не были исполнены. Для активиста это означает ограниченный «капитал под риском» у тех, кто принимает решения о расходовании денежной подушки.
Вариант номер один, который фонд считает экономически наглядным, это упорядоченная ликвидация и возврат капитала. NorthStrive оценивает, что после удовлетворения обязательств к распределению может остаться около 28,5 млн долларов, а потенциальные поступления для акционеров в сценарии полной ликвидации могут составить около 43,47 доллара на акцию. В письме это подается как приблизительно 335 процентов потенциального роста, не зависящего от клинического успеха, регуляторных решений и внешнего финансирования.
Вариант номер два, если ликвидация кажется совету слишком радикальной, это «аккретивная» сделка, merger или reverse merger. В такой конструкции денежная позиция enVVeno становится вкладом в объединенную компанию, а не топливом для продолжения убыточной автономной разработки. Фонд подчеркивает, что сделка с партнером, который уже генерирует выручку, может изменить профиль риска без многолетнего ожидания результатов клиники.
С практической точки зрения письмо активиста повышает вероятность развилки уже в ближайшие месяцы. Даже если совет будет сопротивляться, сама публичная постановка вопроса о специальном собрании и финансовой модели под альтернативы создает давление на корпоративные расходы и на коммуникацию с рынком. Для акционеров это превращает кейс из ставки на биомедицинскую разработку в спор о распределении остаточной стоимости баланса и о том, кто контролирует денежный ресурс.
