Софтверный сектор ожил после снижения доходности 10-летних облигаций ниже 5 процентов и ослабления тревоги вокруг отношений США и Китая. Рынок снова покупает длинные истории роста, которые сильнее других зависят от стоимости денег.
Во второй половине торгов инвесторы резко вернулись в американский софтверный сектор. Поводом стало одновременное смягчение двух источников давления. Доходность 10-летних казначейских облигаций опустилась примерно на 3 базисных пункта до 4,97 процента, а ожидания от предстоящего саммита США и Китая стали чуть более конструктивными. Этого хватило, чтобы рынок снова начал покупать компании, чья оценка особенно чувствительна к ставкам и к геополитике.
Логика движения здесь довольно прямолинейна, но важна. Многие разработчики программного обеспечения стоят дорого потому, что инвесторы ждут от них значительную прибыль через годы, а не сейчас. Когда доходности облигаций растут, будущие денежные потоки дисконтируются сильнее, и такие акции выглядят менее привлекательными. Когда доходности уходят ниже психологически важной отметки в 5 процентов, часть этого давления снимается.
Дополнительную поддержку рынку дал политический фон. В центре внимания оказался предстоящий диалог Вашингтона и Пекина, где среди тем заявлены торговля и искусственный интеллект. Для технологических компаний этого оказалось достаточно, чтобы снизить премию за неопределенность. Рынок не закладывает быстрый прорыв, но даже перспектива более спокойного разговора между двумя крупнейшими экономиками мира улучшает аппетит к риску.
На этом фоне сильнее других двигались бумаги Strategy, CrowdStrike, MongoDB, ServiceNow и Okta. Strategy прибавила 8 процентов, CrowdStrike и Okta выросли на 4,2 процента, MongoDB на 3,6 процента, ServiceNow на 1,7 процента. Это не выглядит как переоценка фундаментальных показателей каждой отдельной компании. Скорее рынок одновременно поднял весь сегмент, который до этого страдал от дорогих денег и ухудшения макрофона.
Особый интерес вызывает реакция Strategy. Бумага известна повышенной волатильностью и за последний год пережила десятки движений более чем на 5 процентов за день. Это говорит о том, что инвесторы используют ее как инструмент для выражения более широкого взгляда на риск и ликвидность, а не только как историю про конкретные операционные результаты.
Контраст с динамикой несколькими неделями ранее показателен. Тогда акции сектора снижались из-за скачка доходностей и роста цен на нефть, который усилил страх перед затяжной инфляцией и высокими ставками. Сейчас сработал обратный механизм. Стоило доходности отступить, как длинные по duration технологические бумаги получили передышку.
При этом даже после отскока картина остается неоднородной. Strategy с начала года выросла лишь на 6,1 процента и все еще торгуется более чем вдвое ниже своего 52-недельного пика. Это напоминает, что одномоментное улучшение фона не отменяет структурной чувствительности сектора к стоимости капитала. Для компаний, чья оценка построена на далеких будущих прибылях, рынок облигаций по-прежнему не менее важен, чем их собственные квартальные отчеты.
