Расследование закрыто, преемник почти утверждён. Но если Пауэлл покинет совет управляющих, Трамп получит большинство голосов в ФРС. Разбираем, что это означает для ставок и рынков.
15 мая заканчивается срок Джерома Пауэлла как председателя Федеральной резервной системы. Расследование Министерства юстиции в его отношении формально остановлено. Сенатор Том Тиллис, чья позиция блокировала утверждение преемника, снял возражения и поддержал кандидатуру Кевина Уорша. Путь к смене руководства ФРС расчищен. Но один вопрос, который Пауэлл должен решить сам, остаётся открытым: покинет ли он совет управляющих или останется в нём рядовым членом до января 2028 года.
От этого решения зависит баланс сил внутри ФРС на ближайшие годы.
Совет управляющих ФРС состоит из семи членов. Трамп уже назначил двоих действующих: Мишель Боуман и Кристофера Уоллера. Третьим станет Уорш после утверждения в Сенате. Если Пауэлл освободит своё место, Трамп получит четвёртого назначенца и фактическое большинство в совете. Если останется, этого не произойдёт до истечения его губернаторского срока в 2028 году.
Именно эта арифметика делает решение Пауэлла политически и институционально значимым. Четыре лояльных голоса из семи дают президенту инструменты для куда более радикальных изменений в структуре ФРС, чем просто смена ключевой ставки. Речь может идти о попытках влиять на региональные резервные банки и переписывать операционные нормы, которые десятилетиями обеспечивали независимость регулятора.
Почему решение такое сложное?
Пауэлл сам сформулировал условие для своего ухода ещё в марте: расследование должно быть завершено "по-настоящему, с прозрачностью и окончательностью". Формально Минюст остановил следствие. Но исполняющий обязанности генпрокурора Тодд Бланш дал понять, что аудит строительных расходов, начатый по запросу самого Пауэлла, продолжается. Это означает, что порог, который Пауэлл обозначил, может быть ещё не пройден с его собственной точки зрения.
Есть и другое измерение. Уйти сейчас, когда администрация последний год открыто давила на него, означало бы косвенно легитимизировать эту кампанию давления. Пауэлл провёл почти 14 лет в ФРС, из них восемь в роли председателя, и был назначен президентами обеих партий: Обамой как член совета, Трампом как председатель в первый срок, Байденом при переназначении. Уйти под давлением это не тот финал.
Меррайнер Эклс, председатель ФРС с 1934 по 1948 год, остался в совете после окончания председательства и сыграл ключевую роль в противостоянии с президентом Трумэном, которое в итоге закрепило современную независимость ФРС. Здание главного офиса ФРС носит его имя — то самое, ремонт которого стал поводом для расследования против Пауэлла.
Аргументы в пользу обоих решений
Те, кто считает правильным уйти, говорят что Уорш законно утверждён Сенатом и имеет право формировать собственный FOMC без тени предшественника рядом. Бывший советник Байдена Джаред Бернштейн прямо сказал, что держать предыдущего руководителя в совете директоров рядом с новым это плохая институциональная практика.
Те, кто считает правильным остаться, апеллируют к той самой арифметике большинства. Бывший старший экономист ФРС Дэвид Уилкокс указывает что присутствие Пауэлла в совете не просто меняет соотношение голосов, оно посылает сигнал другим управляющим, чьи сроки ещё не истекли, что раннее добровольное оставление поста не является нормой.
Сам Пауэлл не сигнализировал о своём решении даже ближайшему кругу. Люди, которые могли бы знать, не говорят.
Независимость ФРС это не абстракция, а ценообразующий фактор. Рынки закладывают в стоимость активов предположение о том, что решения по ставке принимаются на основе макроданных, а не политических предпочтений Белого дома. Если это предположение начнёт разрушаться, последствия будут структурными: рост долгосрочных ставок, ослабление доллара, переоценка суверенного риска США.
Трамп последний год демонстрировал готовность нарушать нормы вокруг ФРС, включая уголовное расследование против действующего председателя и попытку уволить управляющего Лизу Кук. Большинство в совете даст администрации инструменты, которых у неё пока нет. Для нас этот сценарий означает переоценку всех активов, чувствительных к траектории ставки, в первую очередь длинных казначейских облигаций и секторов с высокой долговой нагрузкой.
Решение Пауэлла одно из немногих в современной финансовой истории, где личный выбор одного человека напрямую влияет на институциональную архитектуру, от которой зависит стоимость денег для всей мировой экономики.
