Grifols улучшила прибыль, денежный поток и маржу без разовых расходов, хотя альбумин в Китае и перестройка диагностики все еще давят на результаты. Главная интрига для рынка связана с сокращением долговой нагрузки и возможным IPO американского биофармацевтического бизнеса.
У Grifols первая половина 2026 года получилась не взрывной по выручке, но качественно сильной по структуре. Продажи достигли 3,574 млрд евро, что означает рост на 2,6% в постоянной валюте. Главный двигатель остался прежним. Биофарма прибавила 5,4%, а особенно заметно выросли иммуноглобулины, где прирост составил 12,8%. Для компании, чья экономика завязана на сбор плазмы, переработку и выпуск препаратов крови, это важнее общей цифры выручки, потому что именно здесь формируется основная маржа и будущий денежный поток.
Во втором квартале скорректированная EBITDA составила 472 млн евро, а за полугодие 854 млн евро. Маржа во втором квартале достигла 25,2%, за полугодие приблизилась к 24%. Чистая прибыль выросла на 28,7% год к году до 227 млн евро. Отдельно выделяется свободный денежный поток. Он улучшился примерно на 100 млн евро за шесть месяцев. Для Grifols это один из главных индикаторов доверия рынка, потому что компания долго жила под давлением долга и инвесторам нужен не просто рост продаж, а подтверждение, что бизнес снова генерирует деньги после капиталоемкого этапа расширения.
При этом в цифрах есть и оговорки. Валовая маржа составила 37,6% во втором квартале и 37,1% за полугодие, но без разовых расходов была бы выше, на уровне 39,4% и 38,6% соответственно. Основной разовый удар пришелся на закрытие 29 донорских центров в США. Это неприятно в краткосрочном периоде, но экономическая логика понятна. Grifols отсекает менее эффективную часть сети, чтобы снизить издержки и улучшить отдачу от плазменной инфраструктуры. Эффект от этих закрытий должен начать проявляться к концу года или в начале следующего.
Слабое место пока находится в альбумине, особенно в Китае. Там компания до сих пор переваривает ценовые корректировки, начатые еще в середине 2025 года. Менеджмент говорит о стабилизации цен и назначений, но стратегия выглядит более избирательной, чем раньше. Grifols намерена активнее расти в иммуноглобулинах на ключевых рынках и сознательно замедляться в сегментах и географиях с более низкой доходностью. Это может сдерживать часть объема, зато поддерживает рентабельность.
Отдельная сюжетная линия связана с диагностическим бизнесом. Запуск Evanzys в иммуногематологии показывает, что компания пытается вернуть этой части бизнеса стратегический импульс. Но переходный период будет небыстрым. Сравнение год к году осложнено распадом совместного бизнеса с прежним партнером, и сама диагностика пока не выглядит тем сегментом, который способен резко улучшить консолидированные результаты. Это скорее история о перестройке, чем о немедленном росте.
Самый чувствительный вопрос для рынка остается прежним. Долг. Чистый леверидж, то есть отношение чистого долга к EBITDA, опустился чуть ниже 4,2x, а обеспеченный долг составляет 2,7x. Ликвидность превышает 2 млрд евро. Это уже не кризисный профиль, но и не комфортный уровень для компании, которая хочет гибкости в M&A и капитальных решениях. Именно поэтому разговор о возможном IPO американского биофармацевтического бизнеса воспринимается не как побочный сценарий, а как потенциальный инструмент разблокировки стоимости и, возможно, ускоренного укрепления баланса.
Плазменная стратегия тоже начинает приобретать более долгий горизонт. Проекты в Египте и Канаде должны расширить сеть заготовки сырья, а значит снизить зависимость от традиционных источников плазмы. Вклад Египта в маржу уже начинает проявляться, но полностью будет виден только к 2027 году. Это важная деталь. В бизнесе Grifols деньги зарабатываются не в момент открытия центра, а спустя годы, когда сырье проходит полный производственный цикл и превращается в препарат с высокой добавленной стоимостью.
Рынок также внимательно следит за устойчивостью спроса на иммуноглобулины на фоне конкуренции со стороны новых механизмов терапии. Здесь компания звучит уверенно. В ряде показаний, включая CIDP, врачи по-прежнему предпочитают препараты иммуноглобулина как стартовую терапию из-за более широкого механизма действия. Если эта логика сохранится, Grifols сможет удерживать рост в своем самом важном сегменте. Тогда нынешнее полугодие можно будет считать не просто аккуратным улучшением отчетности, а разворотом к более устойчивой финансовой траектории.