Mohawk заметно улучшила прибыль и денежный поток в первом квартале, но сопоставимые продажи остались в минусе. Главный риск на вторую половину года это дорожающее сырье и ослабление потребительского спроса на фоне энергетического шока.
У Mohawk Industries получился квартал, в котором цифры выглядят лучше настроений рынка. Крупнейший производитель напольных покрытий заработал 117 миллионов долларов чистой прибыли против 73 миллионов годом ранее. Разводненная прибыль на акцию выросла до 1,90 доллара с 1,15 доллара. Выручка поднялась до 2,7 миллиарда долларов, что формально означает рост на 8 процентов, хотя после поправки на дополнительное число отгрузочных дней и валютный эффект сопоставимые продажи, наоборот, снизились на 2,6 процента.
Именно эта двойственность и задает тон всей отчетности. Бизнес показывает улучшение маржи и прибыли за счет производительности, реструктуризации и более выгодной товарной смеси, но объем спроса остается под давлением. Коммерческий сегмент в разных регионах чувствует себя лучше жилого. Новое жилищное строительство слабо, а домохозяйства откладывают покупку жилья и ремонт на фоне экономической неопределенности.
Компания отдельно указывает на влияние ближневосточного конфликта, который к концу февраля усилил волатильность глобальных энергетических рынков. Для Mohawk это не абстрактная геополитика, а прямая статья затрат. Дорожают бензин и дизель, растут цены на нефть и производные природного газа, а вместе с ними и себестоимость многих продуктов. Поскольку запасы и производственный цикл не пересчитываются мгновенно, полный удар по сырьевым издержкам менеджмент ожидает увидеть во втором полугодии.
Ответ компании привычен для промышленного бизнеса, но от этого не менее важен. Mohawk уже проводит повышения цен в разных категориях и регионах и допускает новые раунды пересмотра прайсов. Параллельно она режет discretionary spending, то есть необязательные расходы, сдерживает капитальные вложения, перерабатывает отдельные продукты и старается сохранить максимальную гибкость по цепочке поставок. Полный эффект от этих мер и от роста сырьевых затрат руководство ждет лишь к третьему кварталу.
По сегментам картина неоднородная. Global Ceramic показал рост выручки на 10,4 процента в отчетности, но почти нулевую динамику на сопоставимой основе. Операционная маржа сегмента составила 4,7 процента, а на скорректированной основе 5 процентов. В Flooring Rest of the World продажи выросли на 12,2 процента номинально, но снизились на 4,4 процента после корректировок. Здесь скорректированная операционная маржа достигла 9,8 процента. Самое слабое звено это Flooring North America. Сопоставимые продажи сократились на 4,1 процента, а отчетная операционная маржа составила всего 0,4 процента, хотя на скорректированной основе поднялась до 4 процентов.
На уровне денежных потоков квартал тоже выглядит лучше, чем год назад. Операционный cash flow вырос до 110,1 миллиона долларов с символических 3,7 миллиона. Свободный денежный поток вышел в небольшой плюс на уровне 7,8 миллиона долларов против минус 85,4 миллиона годом ранее. На балансе 872,3 миллиона долларов денежных средств. Чистый долг составляет 1,239 миллиарда долларов, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA равно 0,9. Для циклического промышленного бизнеса это комфортная долговая нагрузка, которая действительно дает свободу переживать слабый спрос и одновременно продолжать точечные инвестиции.
Mohawk также продолжает возвращать капитал акционерам. За квартал компания выкупила 607 тысяч акций на 64 миллиона долларов. При этом менеджмент не производит впечатления излишне агрессивного. Тон отчетности скорее оборонительный. Компания подчеркивает, что контролирует то, что может контролировать, и подстраивает производство, запасы и расходы под меняющийся спрос.
Операционный прогноз на второй квартал отражает ту же осторожность. Mohawk ожидает скорректированную прибыль на акцию в диапазоне от 2,50 до 2,60 доллара, не включая расходы на реструктуризацию и прочие разовые статьи. Это ожидание учитывает на один отгрузочный день меньше во втором квартале и сохраняющееся давление на потребителя. При этом портфель заказов продолжает расти, коммерческий канал остается устойчивым, а премиальные продукты и новые коллекции улучшают товарную смесь.
В результате Mohawk сейчас находится между двумя противоположными силами. С одной стороны, рынок жилья и ремонтный спрос остаются вялыми, а инфляция на энергию и сырье давит на издержки. С другой стороны, компания уже извлекает эффект из реструктуризации, лучше управляет денежным потоком и входит в период повышенной турбулентности с крепким балансом. Для такого бизнеса это не гарантия спокойного года, но достаточное условие, чтобы пережить слабый цикл без разрушения финансовой конструкции.
