UniCredit уже контролирует около 42% акций Commerzbank и имеет интерес еще в 13%. Сделка на $50 млрд может создать крупный общеевропейский банк.
Итальянский UniCredit стал ближе к давней цели — поглощению немецкого Commerzbank. После тендерного предложения, то есть публичного предложения акционерам продать бумаги, банк получил контроль примерно над 42% акций Commerzbank. Еще около 13% приходятся на экономический интерес через финансовые контракты, которые дают выгоду от изменения цены акций без прямого владения всеми бумагами.
При текущей оценке предложение UniCredit стоит около $50 млрд. В случае завершения это будет крупнейшая банковская сделка в Европе со времен финансового кризиса 2008-2009 годов.
Сделку продвигает глава UniCredit Андреа Орчел. До прихода в банк он был известен как инвестиционный банкир, участвовавший в крупных сделках между финансовыми группами. Теперь Орчел применяет похожий набор инструментов уже как руководитель: UniCredit постепенно наращивал позицию, использовал деривативы — сложные контракты, привязанные к цене акций, — и продолжал движение, несмотря на сопротивление Commerzbank и немецких властей.
UniCredit начал активные действия вокруг Commerzbank в 2024 году, когда раскрыл долю в 9%. Позже банк покупал контракты, связанные с акциями немецкого конкурента, и увеличивал влияние. В марте этого года UniCredit запустил предложение о покупке оставшихся акций, заявив, что двум банкам пора перейти к конструктивным переговорам.
Сопротивление остается сильным. Правительство Германии владеет 12% Commerzbank и выступает за независимость банка. У Берлина нет специальных полномочий, чтобы напрямую заблокировать сделку, но государство может сохранить пакет и пытаться влиять на решения через свою долю.
Commerzbank также критикует цену. Глава банка Беттина Орлопп заявляла, что переговоры возможны, но UniCredit должен предложить более высокую премию к рыночной цене. Премия в сделках поглощения — это надбавка, которую покупатель платит акционерам, чтобы убедить их продать бумаги.
Отдельный спор связан с тем, кто именно принес акции в предложение UniCredit. Commerzbank считает уровень принятия оферты спорным, потому что часть бумаг могла поступить от финансовых компаний, связанных с итальянским банком. UniCredit отвечает, что поданные акции остаются поданными акциями, независимо от происхождения.
Главная причина конфликта шире самой сделки. Европа давно говорит о необходимости крупных банков, способных конкурировать с американскими и китайскими финансовыми группами. При этом банковские системы стран ЕС остаются раздробленными, а власти часто защищают национальных игроков.
Для UniCredit объединение с Commerzbank дало бы сильную позицию в Германии, доступ к клиентам немецкого среднего бизнеса и более широкий набор продуктов. Банк приводит в пример свою немецкую «дочку» HVB: у нее выше доходность активов и ниже отношение расходов к доходам, чем у Commerzbank.
Риски тоже велики. Объединение двух крупных банков из разных стран означает сложную интеграцию, разные корпоративные культуры и долгие согласования с регуляторами. Есть и капитальная проблема: если UniCredit получит фактический контроль без всех акций, правила могут заставить его учитывать активы Commerzbank на своем балансе, но не позволят полностью использовать капитал немецкого банка. Это может снизить собственный запас прочности UniCredit.
Финальные результаты приема предложения ожидаются в начале июля, а завершение сделки может растянуться до 2027 года. Даже при таком графике UniCredit уже добился главного: Commerzbank теперь вынужден учитывать итальянского покупателя как крупнейший центр влияния вокруг банка.
