Несмотря на рост акций Insmed почти на 170 процентов за год, модель дисконтированных денежных потоков указывает на возможную недооценку еще более чем на 50 процентов. Однако такая оценка полностью зависит от оптимистичных прогнозов по будущим денежным потокам биотех‑компании и несет высокий риск для инвесторов.
Биотехнологическая компания Insmed за год подорожала почти на 170 процентов. При этом за последний месяц акции просели примерно на 10 процентов. На этом фоне аналитический сервис Simply Wall St попытался ответить на вопрос, не переоценена ли сейчас компания. Они используют несколько методов оценки, главный из которых это модель дисконтированных денежных потоков. Суть метода в том, что будущие денежные потоки компании переводят в сегодняшнюю стоимость с учетом процента за риск и время.
По их расчетам, теоретическая справедливая цена Insmed около 385 долларов за акцию. При рыночной цене примерно 176 долларов это выглядит как около 54 процентов потенциального апсайда. Важно понимать, что такой результат основан на прогнозах аналитиков. Сейчас компания генерирует значительный отрицательный свободный денежный поток. Ожидается, что примерно к 2030 году он станет положительным и достигнет более 2,2 миллиарда долларов. То есть инвестор фактически платит сегодня за обещание будущих прибылей от лекарств и разработок, которые еще должны доказать свою коммерческую успешность.
Еще один взгляд на Insmed это отношение цены к балансовой стоимости активов. Здесь картина иная. Коэффициент Price to Book почти 40. Это в разы выше среднего по биотех‑сектору. Такой высокий показатель означает, что рынок платит большую премию к текущим активам компании. Инвесторы верят, что интеллектуальная собственность и будущие продукты стоят гораздо дороже того, что видно в бухгалтерском учете. Это типичная ситуация для биотехов. Основная ценность компании не заводы и оборудование, а научные разработки и патенты.
Для Уолл‑стрит такие истории интересны по двум причинам. Во‑первых, на фоне высоких ожиданий по будущим лекарствам биотех‑компании часто становятся мишенью для крупных фармацевтических корпораций. Возможны сделки по покупке или партнерству, где инвестбанки зарабатывают комиссии. Во‑вторых, высокая чувствительность оценки к новостям по клиническим исследованиям создает широкие колебания котировок. Это привлекает хедж‑фонды и спекулятивный капитал. Обычному инвестору в таких бумагах важно помнить, что высокая теоретическая «справедливая стоимость» всегда основана на наборе допущений. Если клинические данные или регуляторные решения окажутся хуже ожиданий, модель быстро «сломается» и цена может резко скорректироваться.