Уоллер не закрывает дверь для снижения ставки в 2026 году, но война и нефть заставляют ФРС выжидать. Триггером может стать серия новых падений занятости при устойчивой инфляции.
В руководстве ФРС усилилась осторожность на фоне войны с Ираном и скачка цен на энергоносители. Член Совета управляющих Кристофер Уоллер заявил, что не исключает снижения ставки позже в этом году, но на текущем этапе предпочитает выждать. Логика проста. Пока не ясно, насколько затяжным окажется конфликт и как долго нефтяной шок будет подпитывать инфляцию.
Рынок ставок уже перестроился в более жесткую сторону. Ожидания снижения ставки на протяжении 2026 года и даже в 2027 году почти исчезли, хотя до начала войны трейдеры закладывали два или три снижения в текущем году. Когда нефть дорожает, а горизонт неопределенности расширяется, риск инфляционного хвоста начинает доминировать над аргументами о замедлении экономики.
Позиция Уоллера интересна тем, что ранее он был ближе к лагерю сторонников скорого смягчения. В январе он даже выступал против решения не снижать ставку, но на последнем заседании присоединился к большинству, поддержав паузу. Такой разворот не выглядит капитуляцией, скорее это попытка не давать рынку лишних обещаний в момент, когда входные данные быстро меняются.
Ключевой индикатор для него это рынок труда. В 2025 году почти не было чистого прироста занятости, что выглядело как явное охлаждение. Сейчас картина усложнилась тем, что одновременно слабо растет и рабочая сила. При такой комбинации даже «нулевая» динамика занятости не обязательно двигает безработицу вверх.
Тем не менее в феврале число рабочих мест вне сельского хозяйства снизилось на 92 тысячи. Уоллер прямо описал порог, после которого терпение может закончиться. Если следующий отчет снова покажет снижение примерно на 90 тысяч, это будет четыре отрицательных отчета из пяти, и тогда разговор о «нуле» перестанет быть статистической уловкой. В этот момент, по его словам, придется признать, что рынок труда «не хорош» и требует реакции.
С инфляцией он пока настроен сравнительно спокойно. Тарифы, по его оценке, дают разовый вклад, а в структуре инфляция продолжает двигаться к цели 2%. Но здесь заложен сценарный риск. Если тарифный эффект не начнет сходить на нет во второй половине года и инфляция снова ускорится, ФРС окажется в неприятной развилке между борьбой с ростом цен и угрозой рецессии.
Отдельно прозвучала более мягкая точка зрения внутри руководства. Губернатор Мишель Боуман считает возможными три снижения ставки в этом году, что опустило бы ставку ниже нейтрального уровня. Нейтральная ставка это диапазон, при котором политика ФРС не ускоряет и не тормозит рост. Ее позиция выделяется на фоне большинства. Из 19 участников обновленного прогноза траектории ставки заметная готовность к агрессивному снижению характерна лишь для небольшой группы.
Для рынков важен не только итоговый шаг ФРС, но и функция реакции. Пока нефть и геополитика добавляют инфляционные риски, комитет будет требовать более убедительных признаков слабости занятости, чтобы начать цикл снижения. Уоллер фактически описал, что именно должно сломаться в данных, чтобы он снова перешел в лагерь сторонников смягчения. Это повышает цену каждого отчета по занятости и каждого нового витка в конфликте, потому что они напрямую перекладываются в ожидания по ставке, доллару и стоимости финансирования по всему спектру активов.