За год акции FMC рухнули почти на 76%, а компания резко урезала дивиденды, что говорит о серьёзных проблемах с выручкой и денежными потоками. Несмотря на внешнюю «дешевизну» по показателю цена/выручка, автор считает акции скорее ловушкой, чем выгодной возможностью для долгосрочного инвестора.
Статья разбирает неудачный пример инвестиций в американскую химическую компанию FMC, которая производит в основном средства для сельского хозяйства (агрохимию). За год к 11 декабря акции FMC упали на 75,8%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 13,4%. С учётом дивидендов общий результат инвестора в FMC составил примерно минус 74,4%, в то время как S&P 500 дал около +14,9%. То есть вложенные 3 000 долларов в акции FMC превратились бы примерно в 768 долларов, тогда как та же сумма в «широкий рынок» через индекс выросла бы до примерно 3 447 долларов.
Дополнительным негативным сигналом стало недавнее решение совета директоров FMC резко сократить квартальные дивиденды более чем на 86% — до 0,08 доллара на акцию. Сокращение дивидендов обычно означает, что компании не хватает свободных денег, чтобы поддерживать прежний уровень выплат, и руководству приходится экономить для сохранения бизнеса и обслуживания долгов. Для инвестора это тревожный знак: если компания вынуждена уменьшать выплаты, это часто говорит о проблемах с прибылью и денежным потоком.
Операционные результаты FMC также оставляют желать лучшего. В третьем квартале скорректированная выручка (то есть доходы без разовых факторов) снизилась на 11%, а прогноз по выручке на весь год был ухудшен — теперь руководство ожидает падение примерно на 7%. Из‑за множества разовых расходов оценивать прибыль по привычным показателям сложно, поэтому автор смотрит на коэффициент «цена/выручка» (P/S — отношение капитализации компании к годовой выручке). За год этот показатель упал с 1,6 до 0,5, то есть по формальным мультипликаторам акции выглядят «дешевле».
Однако автор считает, что это не «дешёвая находка», а скорее «ловушка для ценностного инвестора»: компания выглядит недорогой по цифрам, но фундаментальные проблемы — падение выручки, слабые денежные потоки, необходимость резать дивиденды — ставят под сомнение её способность восстановиться в разумные сроки. Для обычного инвестора это пример того, что низкий коэффициент оценки сам по себе не гарантирует выгодную покупку, если ухудшаются базовые показатели бизнеса.
Практический вывод: тем, кто держит или рассматривает акции FMC, стоит очень осторожно оценивать риски и не полагаться только на «дешёвые» мультипликаторы. В условиях снижения продаж и резкой «экономии» на дивидендах вероятность дальнейшей слабой динамики акций высока. Для большинства частных инвесторов может быть разумнее обратить внимание на более устойчивые компании или просто инвестировать в широкий индексный фонд, который показывает куда более предсказуемые результаты.