Рынок американских гособлигаций ждет инфляционные данные на уровнях доходности, которых не было почти четверть века. Любое отклонение от ожиданий может быстро изменить траекторию ставок и оценку риска по всему рынку.
Американский долговой рынок вошел в неделю в напряженном равновесии. Доходности казначейских облигаций, которые движутся обратно цене, остаются вблизи максимумов за 24 года после сентябрьского повышения ставки ФРС. Это тот участок рынка, где стоимость денег видна почти без прикрас. Когда доходности растут, государству и частному сектору становится дороже занимать, а оценка многих активов начинает пересматриваться.
Последний всплеск произошел после единогласного решения Федрезерва повысить ставку в сентябре. Затем рынок немного стабилизировался на признаках охлаждения рынка труда. Более слабый рост занятости важен не сам по себе, а потому что он может ослабить инфляционное давление и снизить потребность в слишком агрессивном ужесточении денежной политики.
Сейчас базовый сценарий у инвесторов выглядит так. В октябре ставка, вероятнее всего, останется без изменений. В декабре рынок закладывает повышение на четверть процентного пункта, а затем еще два шага вверх к концу 2027 года. Иными словами, участники торгов пока не ждут немедленной серии резких действий, но и не верят, что цикл ужесточения уже завершен.
Эта конструкция может измениться после публикации сентябрьского индекса потребительских цен. Ожидания по общему индексу предполагают ускорение месячной инфляции до 0,6 процента с 0,4 процента в августе. Базовая инфляция, которая исключает еду и энергоносители и считается более показательным индикатором внутренних ценовых процессов, напротив, может замедлиться до 0,2 процента с 0,3 процента. В годовом выражении общий показатель ждут на уровне 3,6 процента, базовый на уровне 2,5 процента.
Для рынка важна не только сама цифра, но и то, какая часть инфляции ускоряется. Если рост будет идти прежде всего по энергоносителям, реакция может оказаться иной, чем в случае устойчивого давления в услугах и базовых категориях. Сильные данные способны спровоцировать новую распродажу облигаций, потому что участники рынка начнут быстрее закладывать в цены дальнейшие повышения ставки. Более мягкий отчет, наоборот, поддержит сценарий осторожных действий со стороны ФРС.
На этом фоне особое значение получают выступления представителей американского центробанка. На неделе ожидаются комментарии председателя ФРС Кевина Уорша, а также губернатора Кристофера Уоллера и главы Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак. После субботы начинается период информационной тишины перед заседанием, поэтому каждое публичное заявление воспринимается как один из последних сигналов перед решением.
Рынок производных инструментов пока оценивает вероятность повышения ставки уже в октябре примерно в 20 процентов. Это не базовый сценарий, но и не нулевая вероятность. Такая цифра показывает, что часть инвесторов допускает сюрприз, если инфляция окажется заметно сильнее ожиданий или риторика ФРС станет более жесткой.
Даже техническая деталь о графике торгов здесь имеет значение. В понедельник рынок казначейских бумаг закрыт из за федерального праздника, тогда как фондовые биржи в США работают. Это временно снижает глубину ликвидности именно в облигациях и может усилить нервозность перед ключевыми публикациями. Для акций это означает, что неделя начинается с ограниченного ценового сигнала с долгового рынка, хотя именно он сейчас задает тон для оценки стоимости капитала почти во всех классах активов.