Отмена глобальных тарифов поддержала акции, но инвесторы уже закладывают временные пошлины через другой механизм и более липкую инфляцию. Внутри рынка идет жесткая переоценка компаний по отчетам и ликвидности.
Американские фондовые индексы закрылись ростом после того, как Верховный суд отменил глобальные тарифы, введенные президентом США через механизм чрезвычайных полномочий. Рынок любит предсказуемость правил игры, а риск внезапных торговых ударов обычно воспринимается как налог на будущие прибыли. Поэтому даже при слабых макроданных дня капитал предпочел купить риск, а не уходить в оборону.
Однако эффект оказался не чистым. Президент сразу обозначил намерение ввести альтернативный 10 процентный глобальный тариф на ограниченный срок через другой раздел торгового законодательства. Такие тарифы действуют до 150 дней и требуют одобрения Конгресса для продления. Для инвестора это важная разница. Временная мера обычно означает две вещи. Компании ускоряют закупки и пересматривают запасы, а переговоры с поставщиками идут в режиме коротких контрактов, что ухудшает видимость маржи и инвестпланов.
Макроэкономический фон добавил рынку нервозности, но не переломил движение. Рост ВВП США в четвертом квартале оказался заметно слабее ожиданий, при этом инфляционные показатели по базовому индексу PCE оказались чуть выше прогнозов. Это тот коктейль, который особенно неудобен для акций. Рост замедляется, а инфляция не спешит уходить, что ограничивает пространство для снижения ставки ФРС. До ближайшего заседания рынок практически не закладывает снижение ставки.
На рынке облигаций доходность десятилетних казначейских бумаг слегка выросла. Снижение тарифных доходов для бюджета инвесторы могут трактовать как более высокий дефицит, а значит как дополнительное предложение госдолга в будущем. Но затем риторика о новых тарифах частично вернула ожидание бюджетных поступлений. В результате движение в облигациях оказалось сдержанным, а инвесторы продолжили балансировать между инфляцией, ростом и фискальными рисками.
Внутри рынка лидировали крупные технологические компании и производители полупроводникового оборудования. Для них важны два фактора. Первый это общий аппетит к риску, который возвращается при снижении политической неопределенности. Второй это ожидания по корпоративной прибыли, которые в этот сезон в целом поддерживают рынок. Большинство компаний отчиталось лучше ожиданий, а прогноз по росту прибыли индекса в квартале остается положительным.
Одновременно рынок показал, как быстро капитал наказывает истории с ограниченной ликвидностью и управлением риском. Акции некоторых управляющих компаний снизились на новостях об ограничении выводов из розничного фонда частного кредита. Для частного инвестора это напоминание, что продукты, которые обещают доходность выше рынка при низкой волатильности, часто держат в портфеле активы, продать которые мгновенно невозможно. При стресс сценарии ликвидность становится главным ресурсом, и условия выхода могут ухудшаться.
Разброс движений в отдельных акциях был экстремальным из за отчетности и прогнозов. Это текущий режим рынка, когда общий индекс может выглядеть спокойным, но внутри идет агрессивная переоценка будущих денежных потоков по каждой компании. На таком фоне новости о тарифах работают как усилитель. Они меняют ожидания по затратам, ценам и спросу, а значит напрямую влияют на модели прибыли, которыми инвесторы пользуются при оценке акций.
