Доллар теряет поддержку, полученную во время конфликта, и рынок снова вспоминает о ставках ФРС, дефиците бюджета и политических рисках вокруг центробанка. Инвесторы все активнее страхуются от дальнейшего ослабления американской валюты.
На валютном рынке меняется сюжет. Доллар, который еще недавно выигрывал от военного конфликта и спроса на защитные активы, теряет эту поддержку по мере того, как режим прекращения огня между США и Ираном снижает градус паники. Крупные банки уже предлагают клиентам стратегии против американской валюты, а международные инвесторы наращивают хеджирование долларового риска до максимума за два года.
Весной доллар резко укрепился как классическая гавань в период геополитического стресса. Индекс Bloomberg Dollar Spot Index подскочил в марте, когда война встряхнула глобальные рынки. Но за последнюю неделю американская валюта почти растеряла этот прирост и вернулась примерно туда, где была до эскалации в конце февраля.
Сейчас рынок снова смотрит на старые структурные проблемы доллара. В прошлом году он потерял 8%, это был худший результат с 2017 года. Тогда давление шло от ожиданий снижения ставок Федеральной резервной системой, а также от желания глобальных инвесторов диверсифицировать вложения вне США. Ослабление военной премии просто вернуло эти темы на первый план.
После объявления перемирия 7 апреля долларовый индекс снизился примерно на 1,4%. На этом фоне валюты, чувствительные к росту аппетита к риску, прибавили около 3% против доллара. Особенно заметно укрепились скандинавские валюты, а также новозеландский и австралийский доллар. Американский фондовый рынок тем временем восстановился и обновил исторические максимумы.
Но рынок не стал однозначно медвежьим по доллару. Сохраняются аргументы и в пользу новой волны укрепления. Если переговоры сорвутся, нефть может снова вырасти, а вместе с ней вернется спрос на защитные активы. Более того, высокие цены на сырье поддерживают доходности облигаций США и частично работают в пользу доллара, особенно если инвесторы решат, что ФРС придется дольше держать ставки на высоком уровне.
Важная деталь состоит в том, что доллар перестал быть только историей о войне. На рынок снова давят внутренние американские факторы. Среди них дискуссия о независимости ФРС после угроз президента сместить Джерома Пауэлла, если тот не уйдет вовремя. Для валюты это чувствительная тема. Как только инвесторы допускают политизацию центрального банка, в цену закладывается риск более мягкой денежной политики и снижения доверия к доллару.
Есть и фискальный слой. Часть стратегов считает, что конфликт ухудшил среднесрочные позиции доллара еще и потому, что высокие военные расходы увеличивают нагрузку на бюджет. Если к этому добавить мнение, что Белый дом не слишком возражал бы против более слабого курса ради поддержки экспорта, получается неприятная для доллара комбинация.
Поведение крупных держателей американских активов подтверждает сдвиг настроений. По данным кастодиальных банков, инвесторы активнее страхуют валютный риск по вложениям в США с помощью производных инструментов. Хеджирование в этом случае означает, что владелец американских акций или облигаций заранее фиксирует защиту от падения доллара. Чем выше такие доли хеджирования, тем меньше естественный спрос на саму валюту.
В результате рынок возвращается к более сложной картине. Если перемирие удержится, у доллара остается меньше причин торговаться с геополитической премией. Тогда на первый план выйдут ставки, бюджетный дефицит, статус ФРС и готовность глобального капитала искать доходность за пределами США. Для валютного рынка это не эпизод на несколько дней, а возможный разворот всей траектории 2026 года.