SP Group резко ускорила рост, улучшила прибыльность и повысила прогноз на 2026 год. Теперь ключевой вопрос в том, как быстро компания превратит масштаб и сделки в более устойчивую маржу.
У датской SP Group первая половина 2026 года выглядит как редкое сочетание быстрого роста, крепкой рентабельности и достаточно уверенного баланса. Выручка за шесть месяцев достигла 1,95 млрд датских крон и выросла на 32,9%. Почти две трети этого прироста пришлись на органический рост, то есть на расширение существующего бизнеса без учета покупок. Во втором квартале темп был еще выше. Продажи поднялись на 44,6% до 984 млн крон.
Компания работает в промышленной переработке полимеров и композитов и распределяет бизнес между несколькими направлениями, включая медицинские изделия, решения для чистых технологий, пищевую промышленность и прочие индустриальные сегменты. Это важно для понимания качества роста. Он идет не из одного всплеска спроса, а из довольно широкого набора отраслей. Особенно сильную динамику показали cleantech, foodtech и прочие продуктовые группы, где выручка выросла на 40%, 61% и 37% соответственно. Сегмент healthcare тоже прибавил, хотя внутри него сохранялась слабость по отдельным продуктам.
Операционные показатели укрепились вслед за выручкой. EBITDA за первое полугодие выросла на 36,2% до 397 млн крон, а маржа EBITDA составила 20,3%. EBIT поднялся на 45,4% до 280 млн крон, маржа достигла 12,7%. Прибыль до налогообложения выросла на 50,3% до 248 млн крон, а прибыль на акцию составила 16,4 кроны, что на 55,1% выше прошлогоднего уровня. Денежный поток от операционной деятельности улучшился на 62 млн крон и достиг 291 млн. На фоне активной M&A стратегии это особенно важно, потому что рост подкрепляется реальными деньгами, а не только бухгалтерией.
Баланс пока не выглядит перегруженным. Чистый процентный долг к концу июня составил 1,341 млрд крон, что на 119 млн меньше, чем в начале года. Соотношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 1,9. Собственный капитал достиг 1,9 млрд крон, коэффициент equity ratio составляет 46%. Для производственной группы, одновременно инвестирующей в интеграцию приобретений, это умеренная долговая нагрузка.
Заметную роль в истории роста играют приобретения. Иде-Pro уже быстро интегрируется в группу и взаимодействует почти со всеми ее компаниями. Новая покупка OGM Moulding открывает выход на рынок Великобритании и добавляет новые производственные компетенции, включая box build, то есть сборку более сложных узлов и компонентов в готовые модули. Экономический смысл сделки не только в географии. Компания получает доступ к сильному технологическому региону и к новой клиентской базе.
Именно из-за сильного первого полугодия и добавления OGM менеджмент повысил ориентир на весь 2026 год. Теперь компания ожидает рост выручки на 24% до 30%, что соответствует диапазону 3,6 млрд до 3,8 млрд крон. Прогноз по марже EBITDA оставлен в границах 19% до 21%, по марже EBIT в пределах 11% до 13%. Руководство при этом выбрало осторожную формулировку для второй половины года. В ней заложено больше сдержанности, чем можно было бы ожидать после такого старта.
Причина осторожности лежит вне самой компании. Менеджмент указывает на геополитическую напряженность и неопределенность вокруг Ближнего Востока. В первой половине года такие факторы уже влияли на поведение клиентов, вызывая то запасание материалов, то перенос проектов. Сейчас ситуация с поставками сырья и ценами стала более предсказуемой, но риск новой эскалации не исчез. Это делает прогноз консервативным, даже если внутренний импульс бизнеса остается сильным.
Есть и более приземленные ограничения. Маржа EBITDA в первом полугодии оказалась ниже уровня четвертого квартала 2025 года. Руководство объясняет это изменением продуктового микса. Доля работ по модели субподрядчика выросла, а у таких заказов рентабельность ниже, чем у собственных продуктов компании. При этом продажи собственных продуктов тоже растут и достигли 472 млн крон за полугодие, но субподрядные задачи росли быстрее и составили 1,478 млрд крон. Для будущей маржи критично, удастся ли компании постепенно увеличивать долю более доходных решений.
Дополнительный нюанс связан с OGM. Несмотря на стратегическую привлекательность актива, его EBITDA в 2027 году, по ожиданиям, может снизиться с 4,4 млн фунтов до 3,5 или 3,7 млн из-за ухода части проектов. Для сделки предусмотрен earnout, привязанный к EBITDA, причем цели по нему сформулированы амбициозно. Это значит, что продавцы получат дополнительное вознаграждение только при достижении достаточно высоких операционных показателей. Такая структура частично страхует покупателя, но одновременно показывает, что интеграция и удержание заказов будут важной практической задачей.
В более широком плане SP Group уже идет к прежней цели на 2030 год быстрее, чем предполагалось. Если компания сохранит нынешний темп, рубеж в 4,5 млрд крон выручки может быть достигнут уже в 2027 или 2028 году. Теперь вопрос не в том, вернется ли рост к норме, а в том, как руководство перепишет долгосрочную планку и сможет ли превратить быстрый набор масштаба в более высокое качество бизнеса.