Рост напряжённости на Ближнем Востоке снова делает нефть фактором денежной политики. Для рынка опаснее всего не сама цена барреля, а дорогой дизель, который быстро разносит инфляцию по всей экономике.
Американский рынок подошёл к инфляционным данным в состоянии редкой уязвимости. Фьючерсы на основные индексы росли, но этот рост происходил на фоне нового витка конфликта на Ближнем Востоке, перебоев с поставками нефти и скачка доходностей казначейских бумаг. Формально акции пытались держаться, фактически же вся конструкция ожиданий сводилась к одному вопросу. Насколько быстро энергетический шок снова разгонит инфляцию и заставит Федеральную резервную систему ужесточать политику сильнее, чем хотелось рынку.
Ключевой нерв истории проходит через нефтяную логистику. Хуситы взяли под контроль стратегический остров в районе Баб-эль-Мандебского пролива. Это узкая артерия у входа в Красное море, через которую идут важные торговые маршруты и часть нефтяного экспорта. Одновременно фиксируется снижение добычи в Саудовской Аравии до минимума за три десятилетия после атак на энергетическую инфраструктуру. Даже если биржевая цена нефти в отдельный день снижается, физический риск в системе никуда не исчезает.
Рынок нефти именно так и реагирует. Brent в пятницу откатилась примерно на 3,6 процента до 103,74 доллара за баррель после подъёма выше 108 долларов ранее. За неделю рост всё равно составил около 8 процентов. Американская нефть также скорректировалась вниз, но незадолго до этого поднималась выше 100 долларов впервые за несколько месяцев. Иными словами, инвесторы видят не устойчивое успокоение, а крайне нервный рынок, где цена быстро включает геополитику в котировки.
Самая неприятная часть для центробанка связана не столько с бензином, сколько с дизелем. Средняя цена дизельного топлива в США поднялась выше 6 долларов за галлон, что стало историческим максимумом. Дизель особенно опасен для инфляции, потому что это топливо экономики в самом буквальном смысле. На нём работает перевозка грузов, часть промышленности, строительство и значительная часть цепочек поставок. Если дорожает дизель, рост затрат быстро проникает в стоимость товаров далеко за пределами энергетического сектора.
Дополнительный риск создаёт структура глобальной переработки. Россия и Ближний Восток вместе обеспечивают до 17 процентов мирового производства дизеля, а оба региона одновременно затронуты военным и геополитическим напряжением. Потоки через Ормузский пролив, критически важный для мирового нефтяного транзита, остаются заметно ниже довоенных уровней. Это означает, что даже при ослаблении боевых рисков предложение в системе может восстанавливаться медленно, а цены способны остаться высокими на месяцы.
На этом фоне инфляционный отчёт становится не статистическим ритуалом, а фактическим триггером денежной политики. Рынок ждал снижения годовой инфляции до 3,3 процента с 3,4 процента, но даже такой показатель оставался бы далеко от целевых 2 процентов ФРС. При этом участники понимают, что следующие месяцы могут оказаться хуже из-за уже подорожавшего топлива. Это меняет не только ожидания по ставке на ближайшем заседании, но и весь профиль ставок на более длинном горизонте.
Именно поэтому резко двигается рынок облигаций. Доходность десятилетних казначейских бумаг поднялась к 4,94 процента с 4,83 процента двумя днями ранее. Для реальной экономики это немедленный сигнал через ипотечные ставки, стоимость корпоративного долга и оценку акций роста. Чем выше безрисковая ставка, тем жёстче дисконтируются будущие прибыли, а значит, тем уязвимее бумаги компаний, оценка которых строится на дальнем горизонте.
Поведение европейских и азиатских площадок показывает, что это уже не локальная американская тема. В Европе индексы росли на сильной британской статистике, в Азии наблюдалось снижение, а валютный рынок двигался под давлением инфляционных ожиданий и доходностей. Инвесторы фактически балансируют между двумя сценариями. В одном случае сырьевой шок затухает и ФРС получает пространство для осторожности. В другом высокая энергия снова встраивается в базовые цены, и тогда даже слабый рост экономики не спасает от более жёстких финансовых условий.