Для SpaceX решающим станет не откат после IPO, а конец июля. Первый публичный отчет и частичное снятие локапа одновременно проверят, выдержит ли рынок высокую оценку компании.
Главный риск для новых акционеров SpaceX сейчас находится не в недавнем откате котировок, а в календаре ближайших недель. После размещения по 135 долларов акция сначала взлетела выше 200, а затем спустилась к 185. Эта волатильность выглядит эффектно, но для оценки бизнеса куда важнее то, что в конце июля или начале августа рынок одновременно столкнется с двумя событиями. Компания опубликует первый квартальный отчет как публичный эмитент, и в те же дни начнет раскрываться первая часть локапа, то есть запрета на продажу акций ранними держателями.
У SpaceX крайне узкий свободный оборот. На IPO вышло около 5% капитала, а остальное осталось заблокированным у сотрудников и ранних инвесторов. Именно поэтому бумага так резко двигалась в первые дни торгов. Когда на рынке обращается малая доля всех акций, даже ограниченный поток заявок способен сдвигать цену сильнее обычного. Для инвестора это означает, что нынешняя капитализация отражает не только ожидания по бизнесу, но и дефицит предложения.
Первая трещина в этой конструкции появится сразу после публикации результатов. Компания выбрала не единый срок снятия ограничений, а ступенчатую схему. После первого окна часть держателей сможет продать до 20% заблокированных бумаг. Дополнительно может открыться еще один транш, если до отчетности акция торговалась минимум на 30% выше цены IPO. Порог находится около 175,5 доллара, и рынок на момент публикации этому условию соответствует.
Полное снятие 180 дневного локапа ожидается только ближе к декабрю, а огромный пакет Илона Маска останется под ограничениями до следующего июня. Но именно летнее окно выглядит самым чувствительным. Оно первым заметно увеличит предложение акций и даст рынку возможность проверить, насколько текущий спрос устойчив не в условиях дефицита, а в более нормальной рыночной среде.
Не менее важен и сам отчет. До сих пор публичные инвесторы фактически живут по проспекту размещения. В нем показана выручка за 2025 год на уровне 18,7 млрд долларов, что примерно на треть выше предыдущего года, и чистый убыток около 4,9 млрд. Внутри этой конструкции главное зарабатывающее ядро уже сейчас очевидно. Starlink принес 11,4 млрд долларов выручки, то есть около 61% всей группы, и показал операционную прибыль 4,4 млрд.
Ракетный бизнес при этом заметно меньше по масштабу, чем обычно предполагает массовый инвестор, а новый сегмент искусственного интеллекта стал источником тяжелых потерь. После поглощения xAI в феврале это направление ушло в минус более чем на 6 млрд долларов за 2025 год. Именно оно утянуло объединенную компанию в красную зону, несмотря на прибыльность спутникового интернета. Поэтому летняя отчетность нужна не просто для обновления цифр. Она покажет, сохраняется ли темп роста Starlink после отметки в 10 млн абонентов и насколько быстро компания сжигает деньги на Starship и AI-экспансию.
К этому добавляется еще одна сделка, усложняющая оценку будущих расходов и потенциального размытия. SpaceX договорилась купить разработчика Cursor, компанию Anysphere, за 60 млрд долларов в акциях. Для держателей бумаг это означает, что история роста все сильнее завязана на экосистемную ставку Маска, где космос, связь и AI переплетены в один капитализированный сюжет. Такая конструкция может поддерживать премию в оценке, но делает модель бизнеса сложнее и менее прозрачной.
В сухом остатке рынок подходит к лету с компанией стоимостью около 2,4 трлн долларов, у которой пока нет устойчивой чистой прибыли на уровне всей группы. У SpaceX есть реальный сильный актив в виде Starlink и практически безальтернативная позиция в многоразовых ракетах. Но впервые после IPO цена будет проверяться не эмоцией дебюта, а цифрами и предложением акций. Именно тогда станет ясно, готов ли рынок платить нынешнюю премию за бизнес, который быстро растет, но все еще финансирует масштабные убытки будущего из сегодняшнего доверия.