Лори Логан дала самый прямой на сегодня сигнал в пользу нового повышения ставки ФРС. Июньское снижение инфляции она считает недостаточным, чтобы объявлять победу над ростом цен.
На рынке снова оживилась тема дополнительного ужесточения политики ФРС. Президент Федерального резервного банка Далласа Лори Логан прямо заявила, что считает целесообразным умеренно повысить ставки. Для нынешнего состава комитета это один из самых конкретных публичных сигналов в пользу нового шага вверх.
Поводом для дискуссии стали июньские данные по инфляции, которые на первый взгляд выглядели обнадеживающе. Потребительские цены за месяц снизились на 0,4%, что стало самым резким месячным спадом с апреля 2020 года. Оптовые цены также опустились на 0,3%. Существенную роль сыграло падение цен на нефть, но смягчение наблюдалось и в ряде других категорий, включая жилье.
Однако для ФРС важнее не одиночный месячный отпечаток, а траектория. В годовом выражении потребительская инфляция все еще составляет 3,5%, а оптовая 5,5%. Это заметно выше целевого уровня в 2%, причем отклонение от цели тянется с начала 2021 года. Логан фактически говорит о том, что один хороший месяц не меняет общей картины, если инфляция не движется к цели устойчиво и без внешней помощи.
Ее аргумент строится на классической логике превентивного ужесточения. Если инфляция не возвращается к 2% сама по себе, значит, экономике нужен хотя бы некоторый дополнительный уровень ограничения. Иначе возникает риск, что повышенные темпы роста цен укоренятся в ожиданиях бизнеса и домохозяйств. Тогда позднее ФРС придется действовать жестче, а цена такого решения для рынка труда окажется выше.
Важно и то, что речь не шла о немедленном требовании повысить ставку уже на заседании 28 и 29 июля. Логан не назвала конкретный месяц и не обозначила желаемый масштаб шага сверх формулировки modestly. Но сам выбор слов имеет значение. Это не абстрактная готовность ужесточить политику при ухудшении данных, а предпочтение в пользу более высокой ставки уже сейчас как лучшего баланса рисков для мандата ФРС.
Рынок пока остается осторожнее. Во фьючерсах на ставку вероятность июльского повышения невелика, около 12,3%. При этом трейдеры уже допускают один шаг на четверть пункта до конца года, причем в качестве более вероятных окон рассматриваются сентябрь и особенно октябрь. Иначе говоря, рынок уже оставляет пространство для ужесточения, но не уверен, что ФРС захочет действовать сразу.
Для облигаций, акций и доллара подобные заявления важны не только сами по себе, но и как маркер внутреннего баланса сил в комитете. Если к этой позиции присоединятся другие голосующие участники, кривая ожиданий снова может сместиться вверх. Тогда июньская передышка в инфляции окажется не началом разворота политики, а лишь паузой внутри более длинной борьбы за возврат к 2%.