Circle усилила регуляторный статус через федеральную банковскую лицензию и приблизила USDC к обычной финансовой системе. Но рост прибыли по прежнему сдерживают дорогая дистрибуция и зависимость бизнеса от процентных ставок.
Circle получила окончательное одобрение на запуск национального трастового банка в США. Новая структура будет работать под названием Circle National Trust и сначала займется хранением цифровых активов для самой компании и связанных с ней структур. Позже именно через этот банк планируется перевести под прямой федеральный надзор управление резервами USDC, то есть активами, которые обеспечивают каждый выпущенный стейблкоин один к одному к доллару.
Для компании это важный политический и институциональный шаг. Бизнес Circle изначально строился вокруг идеи, что стабильная криптовалюта может стать частью обычной финансовой системы только при максимальной прозрачности и жестком регулировании. Национальная банковская лицензия в форме трастового банка не превращает Circle в классический депозитный банк, но дает ей федеральный контур доверия, которого в криптоиндустрии до сих пор хронически не хватало.
Практический смысл лицензии двоякий. Во первых, Circle получает собственную регулируемую площадку для кастодиальных услуг. Во вторых, со временем компания сможет разместить внутри этой структуры управление резервом USDC. Это особенно важно после принятия федерального закона о стейблкоинах, который фактически подталкивает крупных эмитентов к такому формату надзора. Circle подала заявку еще летом 2025 года, в конце того же года получила условное одобрение, а теперь довела процесс до финального разрешения.
Рынок отреагировал позитивно, и акции в день новости выросли примерно на 5 процентов. Но это была скорее реакция на символический статус события, чем на немедленное улучшение экономики бизнеса. Бумаги все еще остаются значительно ниже максимумов, достигнутых после IPO 2025 года. Инвесторы уже успели увидеть, что масштаб USDC растет быстрее, чем чистая прибыль компании.
В первом квартале USDC в обращении достиг 77 млрд долларов, что на 28 процентов выше уровня годом ранее. Объем транзакций в сети вырос еще резче и составил 21,5 трлн долларов. Выручка и доход от резервов увеличились на 20 процентов до 694 млн долларов. Почти вся эта сумма, 653 млн долларов, пришлась именно на доход от резервов, то есть на процентный заработок по наличным и краткосрочным казначейским бумагам, которыми обеспечен USDC.
Здесь и лежит главный предел модели. Доход Circle по сути зависит от двух переменных. Это объем выпущенного USDC и уровень краткосрочных ставок в США. Если рост предложения токена замедляется, а ставки перестают подниматься или начинают снижаться, выручка теряет инерцию. Это уже заметно в цифрах. В предыдущем квартале рост выручки был значительно быстрее, а расширение оборота USDC к концу 2025 года выглядело куда более мощным, чем в начале 2026 года.
Еще важнее структура расходов. Расходы на дистрибуцию, транзакции и прочие связанные выплаты достигли 407 млн долларов за квартал. Это почти 60 процентов от выручки и дохода от резервов. Речь идет о платежах партнерам, которые помогают распространять USDC и обеспечивать его использование в экосистеме. В результате чистая прибыль компании сократилась на 15 процентов год к году и составила всего 55 млн долларов, хотя сам бизнес формально продолжал расти.
Именно поэтому банковская лицензия пока не снимает ключевой инвестиционный вопрос. Она укрепляет статус Circle в глазах банков, институциональных клиентов и регуляторов. Она может со временем повысить доверие к USDC и облегчить работу с крупными финансовыми игроками. Но лицензия не снижает стоимость дистрибуции, не делает бизнес менее зависимым от процентных ставок и не гарантирует ускорения роста. Для компании это качественный шаг вперед. Для акций этого пока недостаточно, чтобы автоматически оправдать высокую оценку.
