Банк Японии поднял ставку до 1 процента впервые за три десятилетия, пытаясь сдержать инфляцию после энергетического шока. Но иена остается слабой, а carry trade снова набирает силу.
Япония вернулась к ставке, которую страна не видела с 1995 года. Банк Японии повысил краткосрочную ставку с 0,75 процента до 1 процента, пытаясь догнать инфляцию и постепенно нормализовать денежную политику после десятилетий почти бесплатных денег. Сам по себе шаг исторический, но реакция рынка показывает, что символизма здесь меньше, чем хотелось бы Токио.
Повышение объясняется прежде всего энергетическим шоком, который пришел в японскую экономику через войну вокруг Ирана. Для страны, сильно зависящей от импорта топлива, рост цен на нефть быстро превращается в рост издержек для бизнеса и затем в более высокие цены для потребителей. Регулятор прямо указал, что компании перекладывают подорожание энергоресурсов в отпускные цены относительно быстро. На этом фоне вырос и риск того, что базовая инфляция, то есть рост цен без самых волатильных компонентов, закрепится выше целевого уровня.
Решение приняли большинством 7 голосов против 1. Один из членов совета выступил против, считая, что ближневосточный конфликт несет для экономики больший риск охлаждения, чем риск ускорения инфляции. Глава регулятора в голосовании не участвовал из-за лечения. Одновременно центральный банк подтвердил сокращение покупок государственных облигаций на 200 млрд иен в квартал. К апрелю 2027 года объем ежемесячных покупок должен снизиться до 2 трлн иен и затем сохраниться на этом уровне. Это важная деталь, потому что речь идет не только о ставке, но и о сворачивании многолетней поддержки долгового рынка.
Однако иена почти не получила опоры. Валюта торгуется около 160,29 за доллар, то есть недалеко от уровней, которые уже вынуждали власти вмешиваться. В мае Япония потратила 11,7 трлн иен, или 73,5 млрд долларов, на валютные интервенции, пытаясь остановить ослабление курса. Эффект оказался ограниченным. Иена отскочила от минимума почти в 160,725 за доллар к 155,50, затем ненадолго укрепилась к 155 и снова вернулась к снижению.
Этот результат показывает главную проблему японской валюты. Даже ставка в 1 процент остается низкой по мировым меркам, особенно если рынок считает, что в США смягчение политики откладывается. Разница доходностей между Японией и более высокодоходными рынками все еще достаточно велика, чтобы поддерживать carry trade. Так называют стратегию, когда инвесторы занимают дешевую иену и вкладываются в валюты и активы с более высокой доходностью, зарабатывая на разнице ставок.
Признаки возвращения carry trade уже заметны в позиционировании спекулятивных участников. По состоянию на неделю, завершившуюся 9 июня, фонды нарастили короткие позиции против иены более чем до 115 тысяч контрактов. Это максимальный медвежий настрой с ноября 2017 года. Фактически рынок говорит, что повышение ставки и даже валютные интервенции воспринимаются как давно ожидаемые события, а не как шок, способный переломить тренд.
Доходность десятилетних японских гособлигаций на этом фоне поднялась еще на 3 базисных пункта до 2,647 процента. Базисный пункт это одна сотая процентного пункта, стандартная единица измерения на долговом рынке. Рост доходности означает снижение цены облигаций и отражает ожидание более жестких финансовых условий внутри страны.
Для Японии это неудобная комбинация. Регулятор борется с импортируемой инфляцией и хочет показать готовность к нормализации, но более высокие ставки пока не меняют фундаментальной логики валютного рынка. Пока инвесторы верят в устойчивую разницу доходностей и спокойную рыночную среду, иена остается удобной валютой фондирования. Поэтому шаг к 1 проценту стал важной политической отметкой, но не стал переломным моментом для курса.