Alamar резко нарастила выручку за счет расходников и впервые показала валовую маржу 60%. Компания продолжает сжигать деньги, но после IPO располагает крупным запасом капитала и делает ставку на расширение базы приборов, крупных исследовательских проектов и уникального контента в неврологии.
Alamar Biosciences проводит редкий для молодой биотехнологической компании разворот от истории про установку оборудования к истории про повторяющуюся выручку. Во втором квартале выручка выросла на 82% год к году до 29,4 млн долларов. Самый важный кусок этого роста пришелся на расходные материалы, которые приносят деньги не один раз при продаже прибора, а каждый раз, когда лаборатория запускает тесты. Их выручка выросла на 147% и уже составила 53% общего оборота. Для рынка это один из самых сильных сигналов, что платформа начинает работать как экосистема, а не как набор разовых поставок.
Компания продает инструменты для высокочувствительного анализа белков в крови и других образцах. На таких платформах ученые и фармкомпании ищут биомаркеры для нейродегенеративных, воспалительных и других заболеваний. Экономика здесь строится в два этапа. Сначала нужно поставить прибор в лабораторию, то есть расширить установленную базу. Затем нужно добиться высокого pull through, то есть объема ежегодных закупок расходников и тестов на один установленный прибор. Alamar прямо заявляет, что хочет в 2026 году добавить не менее 100 инструментов и удерживать показатель pull through выше 400 тыс. долларов на прибор.
Во втором квартале компания впервые вышла на валовую маржу 60% против 53% годом ранее. Это отражает более выгодный продуктовый микс и эффект масштаба. Но руководство не обещает, что такой уровень станет новой нормой уже сейчас. На ближайших кварталах маржа может колебаться в диапазоне от середины до верхней части 50-х процентов. Причина в том, что по мере ускорения установок новых приборов средний pull through временно оказывается под давлением. Новые клиенты еще не успевают загрузить систему до зрелого уровня потребления.
В центре коммерческой истории остается неврология. Весной компания вывела на рынок новую панель Neuro 220, а в июле запустила первый коммерческий мультиплексный анализ крови на eMTBR tau, маркер, связанный с болезнью Альцгеймера и другими нейродегенеративными процессами. Это важно не только как продуктовая новость. Чем больше у Alamar уникального контента, тем сложнее клиенту заменить платформу конкурентом. Компания пытается закрепиться в неврологии и воспалении, а затем перенести ту же модель в кардиометаболическое направление и онкологию.
Еще один двигатель роста это большие исследовательские когорты. Расширено партнерство с проектом, связанным с исследованиями болезни Альцгеймера, которое теперь включает профилирование дополнительных 86 тыс. плазменных образцов. Параллельно идет работа примерно с 21 тыс. образцов участников исследовательских центров Альцгеймера. В совокупности речь идет о наборах данных, которые должны быть завершены в 2027 году. Для биотехнологической платформы такие контракты важны вдвойне. Они приносят выручку на длинном горизонте и создают научную базу, которая потом помогает продавать систему другим лабораториям и фармкомпаниям.
При всем росте Alamar пока остается в инвестиционной фазе. Операционные расходы во втором квартале достигли 31,2 млн долларов, из них 13,8 млн пришлось на исследования и разработки, а 17,4 млн на коммерческие и административные затраты. Убыток от операций составил 13,5 млн долларов, чистый убыток 13,2 млн. После апрельского IPO компания хорошо капитализирована. На балансе 256,3 млн долларов денежных средств, эквивалентов и краткосрочных вложений, плюс новая более гибкая возобновляемая кредитная линия на 60 млн долларов с возможностью расширения до 100 млн. Это дает запас для агрессивного расширения продаж, производства и R&D.
Рынок внимательно слушает не только темп роста, но и качество этого роста. Менеджмент признал, что сильная динамика направления TAP, где компания помогает клиентам через сервисные проекты и разработку индивидуальных анализов, не должна восприниматься как вечный двигатель. Этот сегмент не задуман как долгосрочный сервисный бизнес большого масштаба. Идея в том, что клиент либо переходит к покупке собственных приборов, либо переносит работу в CRO-модель. Иначе говоря, сервис нужен как входная дверь, а не как конечный пункт монетизации.
Прогноз на весь 2026 год повышен до 116 до 120 млн долларов выручки. На третий квартал компания закладывает лишь умеренный последовательный рост, фактически на уровне низких однозначных процентов. Это выглядит сдержанно на фоне яркого второго квартала, но такая осторожность логична для бизнеса, где размещение приборов, научные проекты и крупные когорты имеют длинный цикл исполнения. Для инвесторов здесь важнее не сам по себе темп следующего квартала, а то, что Alamar все заметнее превращается из истории про технологическую новинку в платформу с повторяющимся спросом, растущей маржой и достаточно длинной взлетной полосой капитала.