Индекс PCE вырос на 4,1% в годовом выражении в мае - максимум с апреля 2023 года. Главные виновники: дорогой бензин и бум ИИ-оборудования. ФРС под новым руководством сигнализирует о решимости - и некоторые экономисты теперь ожидают повышения ставки в этом году.
Министерство торговли США опубликовало майские данные по индексу PCE (Personal Consumption Expenditures - индекс расходов на личное потребление, предпочтительный инфляционный индикатор ФРС). Потребительские цены выросли на 4,1% в годовом выражении - крупнейший годовой прирост с апреля 2023 года. В месячном выражении инфляция составила 0,4% - совпало с апрелем и замедлилось относительно 0,7% в марте.
ФРС предпочитает PCE потребительскому индексу CPI по двум причинам: он придаёт меньший вес жилью и отражает изменения в поведении потребителей когда те переключаются на более дешёвые аналоги при росте цен - тем самым давая более реалистичную картину инфляционного давления.
Основной вклад внесли два фактора. Первый - дорогой бензин. В мае средняя цена по стране приближалась к $4,50 за галлон на пике войны вокруг Ирана. С тех пор она снизилась до $3,92 по состоянию на четверг - но это всё ещё более чем на 20% выше уровня год назад в начале автомобильного сезона. Второй фактор - полупроводники и компьютерное оборудование, цены на которые растут на фоне высокого спроса со стороны строительства ИИ-инфраструктуры.
Несмотря на тревожный заголовок данные содержат и обнадёживающие детали. Потребительские расходы с учётом инфляции выросли на 0,3% от апреля к маю - уверенный темп. Реальные доходы также прибавили 0,3% - первый рост за четыре месяца. Это может поддержать потребительские расходы в ближайшие месяцы.
Рост инфляции вынудил ФРС сохранять ключевую ставку неизменной в этом году - разворот относительно января когда регулятор закладывал два снижения. Новый председатель ФРС Кевин Уорш на прошлой неделе подчеркнул решимость вернуть инфляцию к целевому уровню в 2% - не дав при этом сигналов о конкретных шагах. Некоторые экономисты теперь ожидают что ФРС может повысить ставку в этом году. Эти ожидания уже всколыхнули финансовые рынки на этой неделе - ударив в первую очередь по быстрорастущим секторам включая технологические компании.
Контекст важен: инфляция превышает целевой уровень ФРС в 2% уже более пяти лет. Марк Витнер, главный экономист Piedmont Crescent Capital, отмечает что до пандемии инфляция не превышала 2,5% почти десятилетие - что делает нынешние всплески особенно болезненными для домохозяйств психологически. Для Дональда Трампа данные по инфляции приходят в неудобный момент - в преддверии промежуточных выборов. Многие избиратели поддержали его именно с надеждой на снижение стоимости жизни. Рост цен достиг поколенческого максимума в 9,1% при Байдене в 2022 году и стал ключевым аргументом Трампа на выборах. Теперь он сам вынужден иметь дело с инфляцией на 4,1% - и публично давить на нефтяников и ФРС чтобы продемонстрировать действия.
Ночной пост о расследовании нефтяных компаний за «грабёж потребителей» в этом контексте выглядит прежде всего как политический манёвр - способ указать на конкретного виновного пока нефть всё ещё ощутимо дороже чем год назад. Снижение нефтяных цен после урегулирования с Ираном даст дезинфляционный импульс в ближайшие месяцы - но эксперты скептичны в отношении полного возврата к довоенным уровням. Восстановление нефтеперерабатывающих мощностей займёт время. Параллельно ИИ-бум продолжит поддерживать цены на полупроводники.
Главным вопросом остаётся реакция ФРС. Если инфляция не начнёт уверенно снижаться к концу лета - повышение ставки превратится из теоретической угрозы в реальный сценарий. Это создаёт двойное давление на экономику: высокие цены на потребительском уровне плюс дорогой кредит для бизнеса и домохозяйств.
