Падение американских индексов оказалось реакцией прежде всего на резкий рост доходностей Treasuries. Слабый аукцион пятилетних бумаг усилил тревогу вокруг стоимости госдолга и перспектив еще одного повышения ставки ФРС.
Американские акции завершили сессию заметным снижением, и ключевой причиной стали не корпоративные новости, а резкое движение на рынке казначейских облигаций. Доходности Treasuries выросли по всей кривой, усилив давление на оценки акций. Когда безрисковая ставка поднимается так быстро, инвесторы начинают заново пересчитывать стоимость будущих прибылей, особенно в технологическом секторе.
День закончился снижением всех основных индексов. Dow Jones потерял 0,6 процента, S&P 500 снизился на 0,8 процента, Nasdaq Composite упал на 1,1 процента. Из одиннадцати секторов в плюсе остался только энергетический, чему помог рост нефти более чем на 2 процента. Хуже других выглядели коммуникационные сервисы, то есть сегмент, особенно чувствительный к переоценке дорогих компаний роста.
За движением рынка стояла не только фиксация прибыли после недавних максимумов. Усилилось ощущение, что Федеральная резервная система может до конца года еще раз повысить ставку. На таком фоне рост доходности сам по себе превращается в фактор ужесточения финансовых условий. Компании получают более дорогой капитал, а инвесторы могут требовать большую премию за риск от акций.
Наиболее показательно выглядел долговой рынок. Доходность двухлетних облигаций США поднялась на 14 базисных пунктов до 4,89 процента, десятилетних на 15 пунктов до 5,10 процента, тридцатилетних на 10 пунктов до 5,39 процента. Базисный пункт это одна сотая процентного пункта, и такие однодневные движения для суверенного рынка считаются крупными. Особенно важен уровень десятилетних бумаг, поскольку он служит опорной ставкой для широкого круга финансовых активов, от акций до корпоративного долга и ипотеки.
Дополнительный сигнал пришел с аукциона пятилетних облигаций Минфина США на 70 млрд долларов. Спрос оказался вялым, а инвесторы потребовали максимальную доходность с 2006 года. Для рынка это тревожный эпизод. Если даже размещение относительно короткого госдолга проходит слабо, это говорит о растущей цене, которую федеральному правительству приходится платить за финансирование дефицита.
На этом фоне отдельные корпоративные истории отошли на второй план, хотя движения были заметными. Акции CrowdStrike прибавили 4,9 процента, тогда как Paychex потеряла 8,7 процента. Но общий рынок жил логикой ставок, а не отчетов. Когда доходность госбумаг движется так резко, даже сильные локальные новости редко задают тон всей сессии.
В политическом фоне тоже сохранялась напряженность. Президент США допустил возможность будущего соглашения с Ираном и связал это с периодом после промежуточных выборов. Для рынков Ближний Восток прежде всего важен через нефть, инфляцию и ожидания по денежной политике. Однако в этот день именно стоимость денег, а не геополитическая разрядка, определяла направление торгов.
Главный вывод сессии прост. Рынок снова напоминает, что проблема не только в том, вырастет ли ставка ФРС еще на четверть пункта. Намного важнее, насколько долго высокая стоимость капитала останется с системой и насколько устойчивым окажется спрос на американский долг при этих уровнях доходности.