PayPay разместила ADR в США по 16 долларов и привлекла 879,8 млн долларов, оценка компании около 10,7 млрд долларов. SoftBank сохраняет доминирующий контроль голосов и параллельно монетизирует активы под новые инвестиции.
Японская платежная компания PayPay вышла на американский рынок капитала, продав депозитарные расписки и привлекая 879,8 млн долларов. Цена размещения составила 16 долларов за расписку, ниже изначально обсуждавшегося диапазона 17–20 долларов. Для эмитента это компромисс между желанием зафиксировать сделку в турбулентном окне и необходимостью оставить инвесторам потенциал на вторичном рынке. Механика сделки показательная. Компания разместила 31,1 млн ADR, еще 23,9 млн ADR продал акционер, связанный с Vision Fund II, инвестиционным подразделением SoftBank. ADR это депозитарная расписка, торгуемый в США инструмент, который представляет обыкновенную акцию иностранной компании. В результате IPO в значительной степени стало не только привлечением капитала, но и частичной монетизацией доли для группы SoftBank. По цене размещения рыночная стоимость PayPay оценивается примерно в 10,7 млрд долларов исходя из количества акций, заявленного в документах. Спрос со стороны институциональных инвесторов был кратно выше предложения, но итоговая цена все равно оказалась ниже маркетируемого диапазона. Это обычно происходит, когда эмитент и банки предпочитают надежно закрыть книгу в сложном новостном фоне, а не добиваться максимальной цены любой ценой. Сама компания подошла к IPO на фоне заметного улучшения финансовых показателей. За девять месяцев, закончившихся в декабре, прибыль составила 103,3 млрд иен при выручке 278,5 млрд иен, годом ранее прибыль была 28,96 млрд иен при выручке 220,4 млрд иен. Для рынка публичного капитала такая динамика важна, потому что снижает риск истории, построенной исключительно на росте пользователей, и приближает бизнес к восприятию как прибыльной инфраструктуры платежей. PayPay выросла из проекта 2018 года, запущенного как совместная история с Paytm, и быстро обогнала конкурентов внутри Японии за счет агрессивного маркетинга, субсидий и поддержки SoftBank в подключении торговых точек. К декабрю число пользователей превысило 72 млн при населении страны около 123 млн, что превращает сервис в одну из базовых потребительских платформ на рынке. Структурный фон также играет на компанию. QR платежи в Японии в 2024 году составили 9,6% всех безналичных операций, резко поднявшись с 0,2% в 2018 году. При этом кредитные карты остаются доминирующим инструментом с долей 82,9%, но их доля сокращается. Для PayPay это означает, что потолок роста еще не исчерпан, однако конкуренция за «последний метр» в торговых точках и борьба за удержание пользователей потребуют инвестиций. Перед размещением компания притормозила старт активного маркетинга из за геополитической неопределенности на Ближнем Востоке, что подчеркивает чувствительность окна IPO к риску. Параллельно PayPay ускоряет международную повестку: сервис стал доступен для японских клиентов более чем в 2 млн магазинов в Южной Корее, а также объявлено партнерство с Visa для проработки возможностей в США. Для SoftBank сделка вписывается в более широкую задачу высвобождения капитала под новые ставки, прежде всего в области искусственного интеллекта. Группа уже активно превращает доли в ликвидность, включая продажу значительного пакета акций T Mobile US в прошлом году. После IPO SoftBank, по ожидаемой структуре голосов, будет контролировать около 92% голосующих прав PayPay, что оставляет инвесторам публичного рынка экономическое участие при очень ограниченном влиянии на стратегию. Торги ADR ожидаются на Nasdaq Global Select Market под тикером PAYP. Дальнейшая траектория будет зависеть от того, сможет ли PayPay конвертировать масштаб пользовательской базы в устойчивую монетизацию без возврата к дорогим субсидиям, а также от того, как рынок оценит риск концентрации контроля у группы SoftBank и геополитическую премию в цене капитала.