HCM IV привлекла 287,5 млн долларов через IPO SPAC и нацелилась на финтех. Сейчас инвесторы покупают не бизнес, а опцион на будущую сделку и качество команды.
На Nasdaq появился новый игрок из мира SPAC, компаний пустых оболочек, которые выходят на биржу, чтобы затем купить частный бизнес и вывести его на рынок публичного капитала через слияние. HCM IV Acquisition Corp закрыла IPO на 287,5 млн долларов, разместив 28,75 млн юнитов по 10 долларов и полностью использовав опцион андеррайтера на дополнительный выпуск. Юнит в SPAC это пакетная ценная бумага, обычно состоящая из акции и части варранта. Здесь инвестор получает одну акцию класса A и одну четверть варранта. Варрант это право купить акцию в будущем по заранее зафиксированной цене, в данном случае по 11,50 доллара. Такая конструкция дает инвестору потенциальный апсайд, если после сделки слияния цена акций вырастет, а эмитенту позволяет сделать размещение более привлекательным без обещаний по доходности. Деньги от IPO в SPAC, как правило, направляются в трастовый счет и не тратятся на операционный бизнес, потому что операционного бизнеса по сути нет. Команда получает срок, чтобы найти цель для сделки, согласовать условия и вынести их на голосование акционеров. Инвесторы при этом часто сохраняют право погасить акции и забрать деньги из траста, если им не нравится выбранная цель или условия слияния. HCM IV заявляет фокус на «деструктивных» технологиях в финансовых услугах, то есть на финтехе, платежной инфраструктуре, софте для банков и управлении рисками. Логика понятна. Финансовые сервисы огромны по объему комиссий, но многие сегменты технологически недоинвестированы, а компании, которые умеют продавать решения банкам и брокерам, обычно обладают устойчивой выручкой и высоким уровнем удержания клиентов. При этом для обычного инвестора SPAC это не акция растущей компании, а ставка на команду и дисциплину в переговорах. Основной риск в том, что стимулы спонсоров могут подталкивать к сделке любой ценой, потому что вознаграждение команды чаще всего связано с фактом закрытия бизнес комбинации. Поэтому смотреть стоит не на красивый секторный тезис, а на опыт руководителей, условия спонсорского пакета и качество будущей цели. Размещение на 287,5 млн долларов по нынешним меркам это средний размер, которого достаточно, чтобы претендовать на покупку зрелого частного бизнеса, но часто таких денег не хватает для крупных сделок без привлечения дополнительного финансирования. Обычно это делается через PIPE, частное инвестирование в публичный капитал, когда крупные фонды покупают акции уже публичной оболочки одновременно со сделкой. От того, удастся ли привлечь PIPE на приемлемых условиях, зависит итоговая структура капитала и то, насколько размоется доля первоначальных инвесторов. На практике такие IPO читаются как индикатор того, что рынок снова готов финансировать «инфраструктурные» истории, но с оговорками. Инвестор получает относительную защиту в виде трастового счета, однако ключевая развилка наступит позже, когда будет объявлена цель и станут понятны оценка, долговая нагрузка и реальные перспективы бизнеса, который хотят вывести на биржу.