Valero планирует импортировать до 6,5 млн баррелей венесуэльской нефти в марте, пользуясь смягчением ограничений. Для переработчика это шанс улучшить экономику на тяжелых сортах, но юридические риски по лицензиям остаются высокими.
Американский нефтепереработчик Valero готовится импортировать в марте до 6,5 млн баррелей венесуэльской нефти на свои заводы на побережье Мексиканского залива. Это может сделать компанию крупнейшим иностранным переработчиком венесуэльской нефти за период после смены политического контроля над активами страны и последующего смягчения ограничений на торговлю. Valero это один из крупнейших переработчиков США, чей бизнес строится на покупке сырой нефти, переработке в бензин, дизель и другие продукты и продаже их с маржой. Для таких компаний критично, какие именно сорта нефти доступны. Венесуэльская нефть тяжелая и сернистая, ее выгодно перерабатывать на заводах, которые имеют сложные установки глубокой переработки. У Valero исторически как раз такая конфигурация, и до санкций у компании был стабильный канал поставок от государственной PDVSA. Если Valero действительно заберет 10 и более танкерных партий, это эквивалент около 210 тыс баррелей в сутки. Такой объем способен вывести ее вперед даже относительно Chevron по роли в американском импорте венесуэльской нефти, хотя Chevron параллельно увеличивает экспорт из страны примерно до 300 тыс баррелей в сутки и часть этих потоков перерабатывает на собственных мощностях. Важная деталь в том, что значимая доля венесуэльской нефти, которую Chevron продает другим переработчикам, обычно как раз уходит Valero, то есть цепочка выстраивается вокруг крупных, проверенных покупателей. Сделки теперь идут не только напрямую, но и через трейдеров, получивших разрешение участвовать в поставках. Для рынка это означает рост ликвидности и более гибкую логистику, когда между добычей и заводом появляется слой торговых домов, умеющих быстро перестраивать маршруты, смешивать сорта и закрывать дефициты по сопутствующим продуктам. Параллельно видна встречная торговля. В Венесуэлу планируются поставки нафты, которая используется как разжижитель для тяжелой нефти и как компонент для переработки, что помогает системе работать непрерывно. Лицензионный режим остается серой зоной. Часть компаний готова покупать сырье при наличии общих разрешений, но сама PDVSA, судя по текущей практике, не хочет продавать тем, у кого нет индивидуальных лицензий, из за риска нарушения правил. Для покупателей это превращается в операционный риск. Партия может быть согласована коммерчески, но сорваться из за юридической трактовки или изменения условий регулятора. Экономически происходящее похоже на восстановление прежних потоков тяжелых сортов на фоне роста добычи и экспорта в Венесуэле. Производство уже дошло до 1 млн баррелей в сутки, экспорт поднялся примерно до 800 тыс баррелей в сутки, а дальнейшее увеличение предложения способно давить на дифференциалы тяжелой нефти, то есть на скидку к более легким сортам. Для Valero это потенциально хорошая новость, потому что дешевое тяжелое сырье при стабильном спросе на топливо расширяет перерабатывающую маржу. Для частного инвестора здесь важно понимать, что акции переработчиков зависят не столько от уровня нефти, сколько от спредов между ценой сырья и ценой нефтепродуктов и от доступности подходящих сортов. Если венесуэльские потоки закрепятся, Valero получает более надежный канал сырья, а рынок тяжелой нефти в США становится менее напряженным. Но вместе с этим возвращается политический риск. Любое ужесточение режима разрешений или изменение внешней политики быстро ударит по логистике и марже, даже если спрос на бензин и дизель останется сильным.