Voyager Technologies подняла прогноз выручки на 2026 год до 225–255 млн долларов, опираясь на рекордный портфель заказов 266 млн долларов и ускорение оборонного сегмента. При этом компания продолжит работать с убытком по EBITDA, наращивая R&D и капзатраты.
Voyager Technologies завершила 2025 год с ощущением редкой для молодого публичного игрока определенности. Компания, которая стала публичной всего год назад, поднимает ориентир по выручке на 2026 год до 225–255 млн долларов, закладывая рост на 35–53% год к году. Внутренний сигнал рынку прост, видимость заказов стала заметно выше, а спрос со стороны оборонных программ расширился. Опора этой истории находится в сегменте Defense and National Security. За год он вырос на 59%, а в четвертом квартале рост выручки в сегменте достиг 63%. Внутри звучат конкретные драйверы, включая выполнение работ по Next Generation Interceptor и другим закрытым программам. На конец года общий backlog, то есть портфель контрактованных будущих поставок, составил 266 млн долларов, что на 33% больше, чем годом ранее, и на 41% выше предыдущего квартала. Около 200 млн долларов этого портфеля связано именно с оборонным направлением. Финансовая картинка остается типичной для компании, которая ускоряется и покупает рост заранее. В четвертом квартале продажи выросли на 24% год к году, но скорректированная EBITDA ухудшилась до минус 21,8 млн долларов против минус 6,3 млн год назад. Руководство прямо закладывает убыток по EBITDA и на 2026 год, объясняя это тем, что расходы на развитие делаются до того, как масштаб выручки начнет компенсировать структуру затрат. Отдельная интрига связана с Space Solutions. Там выручка в четвертом квартале снизилась на 29% год к году, и причина не кризис спроса, а плановое завершение сервисного контракта с NASA. При этом сегментная EBITDA в Space Solutions улучшилась до 2,3 млн долларов. Этот дисбаланс показывает, что компания пытается вывести «космический» бизнес из режима услуг с низкой маржинальностью в более технологичную модель, но переходный период неизбежно выглядит как просадка оборота. Стратегический проект Starlab подается как долгий инфраструктурный актив. Сообщается, что коммерческая грузовая емкость уже полностью зарезервирована, а по вехам NASA получено 183 млн долларов денежных поступлений. В 2026 году проект должен перейти в фазу полномасштабных закупок и разработки, и именно поэтому важно, что компания отдельно оговаривает капитальные расходы без учета Starlab на уровне 60–70 млн долларов. Иначе инвестор не отделит обычный рост производственных мощностей от капиталоемкой программы, которая может жить по иным правилам финансирования. Важнейший элемент в том, как двигаются деньги, это ликвидность. В 2025 году было привлечено более 1 млрд долларов, в том числе через IPO и последующий выпуск конвертируемых облигаций. На конец года у компании 491 млн долларов кэша и 213 млн долларов кредитных линий, суммарно более 700 млн долларов доступной ликвидности. Это снижает риск «вынужденного» привлечения капитала на плохих условиях в момент, когда инвестиции в разработки и производство еще не дают положительный денежный поток. Параллельно идет вертикальная интеграция через сделки M&A. Покупка Estes Energetics, переименованной в Voyager Energetics, описывается как усиление ракетной и оборонной платформы. В обсуждении синергий звучит оценка, что только энергетическое направление добавляет более 1 млрд долларов потенциальных возможностей в pipeline, то есть в воронку будущих контрактов. На 2026 год компания собирается увеличить внутренние расходы на R&D примерно до 20% от продаж, а валовую маржу ожидает в середине подросткового диапазона. Это честный компромисс между ростом и прибыльностью, где ключевым становится не текущая маржа, а способность конвертировать backlog в выручку и удержать темп без сбоев по поставкам, регуляторике и госзаказу. В качестве внешних рисков отмечались эпизодические эффекты от остановки работы правительства, которые уже влияли на темп формирования портфеля заказов. В итоге Voyager продает рынку не столько квартал, сколько траекторию. Быстрый рост оборонного сегмента, рекордный backlog, высокая ликвидность и готовность терпеть убытки ради масштаба образуют ставку на то, что окно спроса по оборонным и космическим программам останется открытым достаточно долго, чтобы компания успела перейти к положительной EBITDA к концу 2027 года и к свободному денежному потоку в 2028 году.