Дэвид Соломон считает, что реакция рынков на войну с Ираном пока слишком спокойная, а переоценка рисков может растянуться на недели. Нефть и инфляционные ожидания уже двигаются, следующий шаг зависит от влияния на рост и кредит.
Реакция рынков на резкое обострение на Ближнем Востоке пока выглядит непривычно спокойной для события такого масштаба. Глава Goldman Sachs Дэвид Соломон отметил, что его удивляет «мягкость» движения цен, и предположил, что инвесторам понадобится несколько недель, чтобы осмыслить последствия в краткосрочном и среднесрочном горизонте. Соломон описывает типичную механику, по которой геополитика превращается в финансовые потоки. Рынки часто ограничиваются кратковременным всплеском волатильности, пока не увидят прямого влияния на экономический рост. Сейчас, по его словам, кумулятивного эффекта от набора шоков еще не проявилось в полной мере, но неопределенность слишком высока, чтобы уверенно прогнозировать следующий шаг. Фактура движения активов все же намекает на работу классической схемы risk off. Нефть подскочила на опасениях за предложение, что автоматически поднимает инфляционные ожидания. Глобальные фондовые индексы снизились, доллар укрепился, инвесторы смещались в сторону традиционных защитных инструментов. При этом падение американского рынка акций оказалось ограниченным. Индекс S&P 500 потерял менее 1 процента за неделю, частично отыгрывая дневные просадки к закрытию. Такая «устойчивость» может означать, что значимая часть участников пока воспринимает рост нефти как управляемый по времени шок или верит в способность экономики США переварить удар без резкого ухудшения корпоративных прибылей. На стороне этой устойчивости Соломон выделяет макроусловия. Он говорит о смягчении денежного цикла и о заметном ослаблении регуляторного давления, что, в сочетании, поддерживает деловую активность. В его картине мира траектория роста США остается привлекательной даже если вынести ближневосточный фактор за скобки. Но тот же набор факторов несет и обратную сторону. Соломон допускает, что экономика в этом году может «перегреться», а инфляция оказаться немного выше консенсуса. В условиях дорогой энергии и оживленного спроса это создает риск того, что ставка останется высокой дольше, чем хотелось бы рынку, а финансовые условия в какой то момент станут жестче без формального ужесточения политики. Отдельный пласт рисков связан с кредитным циклом. Соломон отмечает, что портфели private credit, это небанковское кредитование частными фондами, в США в целом держатся неплохо. Но конкуренция за размещение капитала давит на стандарты выдачи, и в момент замедления роста слабые места станут виднее. Для инвестора это вопрос не только дефолтов, но и переоценки кредитных премий, ликвидности и структур защиты в сделках. Наконец, Соломон затронул тему искусственного интеллекта как внутреннего шока для финансового сектора. Goldman подписал соглашение с Anthropic о разработке AI агентов, которые автоматизируют процессы, включая онбординг клиентов. По его оценке, влияние на занятость в краткосрочном периоде будет сложным, но банк стремится повысить производительность и перераспределить людей, а не обязательно радикально сокращать численность. В сумме его тезис звучит так. Рынок еще не поставил в цены весь хвост рисков от ближневосточного конфликта и от нефтяного импульса, а кредитные и технологические изменения добавляют второй слой неопределенности. Следующие недели будут не про эмоции, а про то, в какие показатели это начнет конвертироваться, инфляция, ставка, спрэды и корпоративные прогнозы.