На рынок вышел очередной SPAC, компания пустышка, которая сначала привлекает деньги через IPO, а потом ищет частный бизнес для слияния. Spring Valley Acquisition Corp. IV оценила размещение в 200 млн долларов, продав 20 млн юнитов по 10 долларов. Торги юнитами начинаются на Nasdaq, а закрытие сделки намечено через пару дней при выполнении стандартных условий. Юнит в SPAC обычно устроен как пакет. Здесь это одна акция класса A и четверть варранта. Варрант это право в будущем купить акцию по фиксированной цене, в данном случае по 11,50 доллара, и именно он делает продукт «сладким» для инвестора, если цена после сделки вырастет. Когда юниты разделяются, акции и варранты начинают торговаться отдельно, что дает рынку больше гибкости и создает разные профили риска. Деньги от IPO у SPAC, как правило, кладутся на трастовый счет и почти не могут быть использованы до завершения бизнес комбинации. Это важная защита для инвестора. Если сделка не найдена или условия не устраивают, инвестор часто имеет право погасить акции и вернуть близкую к номиналу сумму, обычно около 10 долларов плюс проценты. При этом варранты могут остаться у инвестора, но их стоимость зависит от будущего и может обнулиться. Компания заявляет фокус на Power Infrastructure и Decarbonization, то есть на электросетевую инфраструктуру и проекты снижения углеродного следа. В практическом смысле это может быть все, что зарабатывает на модернизации сетей, подключении генерации и накопителей, управлении нагрузкой, сервисах для промышленности и коммунального сектора. Логика понятна. В этих нишах много капитальных затрат, долгие контракты и часто поддержка регуляторов, что помогает строить предсказуемые денежные потоки. Однако у SPAC есть встроенный конфликт стимулов. Спонсоры получают существенную долю в капитале за организацию сделки и заинтересованы завершить слияние, потому что без него их пакет может ничего не стоить. Инвестор же заинтересован не просто в закрытии сделки, а в качестве актива и цене входа. Поэтому на практике ключевой момент для частного инвестора в SPAC не хайп вокруг темы, а условия слияния, оценка цели и то, сколько «разводнения» создадут спонсорские доли и варранты. Отдельная деталь это опцион андеррайтеров на допразмещение до 3 млн юнитов для покрытия овероллотов. Он позволяет стабилизировать спрос и увеличить объем привлечения, если интерес высокий. В спокойном рынке такие элементы делают сделку более управляемой, но не меняют главного. До объявления цели это, по сути, ставка на команду и дисциплину структурирования. Для обычного инвестора вывод простой. SPAC на 10 долларов выглядит как квазидепозит, но это верно только при условии, что вы понимаете механизм погашения и риски по варрантам. Реальный риск начинается в момент объявления цели, когда рынок переоценивает будущий бизнес, а возможность «вернуть десятку» может стать якорем, который удерживает цену акций, но не спасает от волатильности варрантов.
