Нефтяные и нефте-газовые доходы России в январе сократились примерно вдвое, опустившись до уровней, не виденных с 2020 года. Давление усилили не только более низкие цены, но и расширение дисконта Urals к Brent и крепкий рубль.
В январе нефтяные доходы России опустились до минимума более чем за пять лет. Налоговые поступления, связанные с нефтью, сократились примерно вдвое к прошлому году, до 281,7 млрд рублей, а суммарные нефте-газовые доходы также упали около 50%, до 393,3 млрд рублей. Для бюджета это чувствительно, поскольку нефтегазовый блок дает порядка четверти всех поступлений. На первый взгляд причина выглядит простой, мировые цены ниже, чем год назад. Но для России падение оказалось усилено сразу тремя факторами. Во-первых, снижение котировок Brent за рассматриваемый период около 15% год к году. Во-вторых, российская экспортная смесь Urals продается с заметной скидкой к Brent, которая расширилась примерно до $26 за баррель на точках экспорта. В-третьих, укрепление рубля уменьшает рублевую выручку бюджета при пересчете валютных доходов. Скидка к Brent здесь главный усилитель. Для государства важна не «цена на нефть в новостях», а фактическая цена, по которой продается экспорт, потому что от нее зависят налоги и пошлины. Когда дисконт растет, экономика отрасли сжимается даже при стабильном Brent, а при одновременном снижении базовой цены эффект становится двойным. Ситуацию ухудшили санкционные ограничения, которые бьют по логистике, страхованию, доступу к флоту и кругу покупателей. В результате продавцам приходится закладывать дополнительную премию за риск в виде более низкой цены. Рынок компенсирует неопределенность дисконтом, и это напрямую конвертируется в недобор бюджетных доходов. Ориентир, который использовался при расчетах, показывает масштаб разрыва с планами. Средняя цена Urals, взятая для расчета, была около $39,18 за баррель в декабре, что существенно ниже бюджетного предположения на 2026 год на уровне $59. При таком расхождении давление переносится на весь финансовый контур, от необходимости искать источники покрытия дефицита до более осторожных расходов и повышения роли внутренних заимствований. Для инвестора, который держит российские активы или следит за макрорисками региона, здесь важно понимать механику. Уязвимость создается не только ценой нефти как таковой, но и связкой дисконт плюс курс. Если рубль крепкий, а дисконт широкий, бюджетная устойчивость становится более зависимой от внутренних инструментов, резервов и стоимости финансирования, а это влияет на процентные ставки и поведение капитала внутри страны.