Индийская рупия и госдолг остаются под давлением на фоне нефти около 112 долларов и затяжной войны, усиливающей инфляционные риски. Рынок ждет PMI и внимательно следит за тем, вмешается ли РБИ для стабилизации валюты и облигаций.
Индийский рынок входит в последнюю полную неделю финансового года с двумя очевидными точками напряжения. Рупия пробила отметку 93 за доллар и показала худшую неделю более чем за три года, а доходности гособлигаций резко выросли. В основе лежит один и тот же драйвер: нефть, которая из за войны на Ближнем Востоке подорожала до уровней, где импортерам энергии сложно сохранять спокойствие. С начала конфликта рупия ослабла примерно на 3 процента, и участники рынка ожидают продолжения давления, хотя опасаются вмешательства центрального банка. Для валютного рынка это важная оговорка. Даже если фундаментальный поток новостей отрицательный, присутствие регулятора меняет поведение спекулятивных позиций и ограничивает скорость движения, особенно после резких недельных провалов. Нефть в пятницу поднималась к 112 долларам за баррель и прибавила более 50 процентов за месяц. Для Индии это почти прямой канал в инфляцию и в дефицит счета текущих операций, поскольку страна остается крупным импортером энергоносителей. Дорогая энергия увеличивает стоимость транспорта, удобрений и части промышленных входов, а затем превращается в политически чувствительные цены для домохозяйств. На рынке облигаций реакция была жесткой. Доходность индийской десятилетки завершила неделю около 6,7369 процента, показав крупнейший недельный рост за три месяца. Триггером стала комбинация скачка нефти и отсутствия заметной поддержки со стороны Резервного банка Индии, что подорвало уверенность инвесторов в наличии покупателя последней инстанции на текущих уровнях. При этом РБИ уже использовал баланс для стабилизации. За неделю, завершившуюся 13 марта, регулятор нетто купил облигации на 195 млрд рупий после рекордных 572 млрд неделей ранее. Такая динамика говорит о тактике дозированной поддержки, где банк пытается сгладить дисфункцию рынка, но не фиксировать доходности на уровне, который противоречит инфляционным рискам. Ставочные ожидания в производных инструментах тоже сдвигаются. Овернайт свопы растут третью неделю подряд, а рынок начал закладывать несколько повышений ставки. Однако внутри рынка звучит аргумент, что участники переоценивают влияние войны на внутреннюю монетарную политику. Важен не сам факт краткосрочного скачка, а то, закрепится ли нефть существенно выше 100 долларов на горизонте двух трех месяцев, когда эффект начинает системно проникать в инфляционные показатели и бюджетные параметры. На этой неделе внимание будет приковано к предварительным индексам деловой активности PMI. Для инвесторов это быстрый термометр, который позволяет понять, как экономика переваривает энергетический шок и неопределенность по поставкам. Ожидания по индийскому PMI близки к уровню прошлого месяца, что пока подразумевает сохранение расширения в производстве и услугах, но чувствительность к нефти в таких опросах проявляется с лагом. Ближайший торговый диапазон по десятилетней доходности участники оценивают примерно как 6,70–6,80 процента, а по рупии ключевым остается сочетание нефтяной цены, новостей по конфликту и реакции РБИ. Для внешних инвесторов Индия в таких условиях становится историей не только про рост, но и про качество макроустойчивости, где решающими оказываются скорость переноса цен на топливо в инфляцию и способность регулятора удерживать доверие к рынку долга.